USU Software AG
19.11.2013 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
USU Software AG - Researchstudie Update - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 9,85
Kursziel in €: 10,90
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Kurzfristige Prognosen reduziert, langfristige Perspektive bestätigt; KAUFEN
Mit der Veröffentlichung der Q3-Zahlen 2013 hat die USU Software AG gegenüber den ersten beiden Quartalen des laufenden Geschäftsjahres wieder deutlich positive Tendenzen bei der Umsatz- und Ergebnisentwicklung präsentiert. Das starke Umsatz- und Ergebniswachstum hat jedoch nur auf Umsatzebene die rückläufige Entwicklung der Vorquartale kompensieren können. Auf Basis der ersten neun Monate 2013 wurde ein Umsatzwachstum in Höhe von +4,1 % auf 38,45 Mio. € (9M/12: 36,93 Mio. €) erzielt. Das EBIT hingegen minderte sich von 1,38 Mio. € (9M/12) um 63,6 % auf 0,50 Mio. €.
Dabei zeichnet sich das abgelaufene dritte Quartal 2013 für den wesentlichen Umsatz– und Ergebnisanteil verantwortlich. Hervorzuheben ist hierbei die weiterhin positive Entwicklung des Produktsegments. Alleine im Q3 2013 steigerte die USU Software AG die produktbezogenen Umsätze um +23,8 % auf 10,38 Mio. € (Q3/12: 8,38 Mio. €). Maßgeblich dafür waren der erfolgreiche Vertrieb von neu entwickelten Softwareprodukten sowie anorganische Effekte im Zusammenhang mit der in diesem Jahr erfolgten Neukonsolidierung der Konzerntochter BIG Social Media GmbH. Zugleich profitierte die USU Software AG von einem Anstieg der internationalen Umsätze (vornehmlich Partnerschaft mit CA Technologies sowie eigene Umsätze mit der US-Tochter Aspera Technologies Inc.). Im Gegenzug war das Servicesegment vom Auslaufen mehrerer Großprojekte geprägt, so dass hier ein Umsatzrückgang in Höhe von 5,1 % auf 3,40 Mio. € (Q3/12: 3,58 Mio. €) erzielt wurde.
Die Schwäche des Servicesegments, die Produktinnovationen sowie die Kapazitätsanpassung an die Wachstumsstrategie der Gesellschaft (Ausbau des Mitarbeiterstamms), haben in Summe zu einer überproportionalen Kostenentwicklung und folglich zu einem Rückgang des EBIT in Höhe von 26,1 % auf 0,81 Mio. € (Q3/12: 1,10 Mio. €) geführt. Das um Akquisitionseffekte bereinigte EBIT belief sich im dritten Quartal 2013 auf 1,07 Mio. € (Q3/12: 1,58 Mio. €).
Aufgrund der noch nicht erfolgten Kompensation der rückläufigen Entwicklung der ersten beiden Jahresquartale, hat die USU Software AG die Prognosen für das laufende Geschäftsjahr revidiert. Die bisherige Erwartung eines Umsatzniveaus von mindestens 58,00 Mio. € wurde auf mindestens 56,00 Mio. € reduziert. Zugleich erwartet die Gesellschaft ein bereinigtes EBIT in Höhe von mindestens 5,00 Mio. € (bisher: mindestens 8,00 Mio. €). Die Mittelfristplanung, wonach bis zum Jahr 2017 mit einem Konzernumsatz von über 100,00 Mio. € gerechnet wird, wurde bestätigt.
Demzufolge haben auch wir unsere Umsatz– und Ergebnisplanungen für das laufende Geschäftsjahr reduziert. Nunmehr rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 56,35 Mio. € (bisher: 59,94 Mio. €). Das EBIT prognostizieren wir bei 3,85 Mio. € (bisher: 6,68 Mio. €) und das bereinigte EBIT bei 5,25 Mio. € (bisher: 8,99 Mio. €). Angesichts der reduzierten 2013er Prognosen und einem daraus resultierenden Basiseffekt haben wir die Umsatz– und Ergebnisprognosen für das kommende Geschäftsjahr 2014 ebenfalls leicht angepasst. Besonders positive Effekte versprechen wir uns aus der Partnerschaft mit CA Technologies, wodurch sich das Umsatz- und Ergebnisniveau im vierten Quartal 2013 erheblich steigern dürfte. Darüber hinaus dürfte die im Januar 2013 erworbene BIG Social Media GmbH erstmalige Ergebnisbeiträge beisteuern. Das Servicesegment sollte hingegen erst im kommenden Geschäftsjahr 2014 von Erholungstendenzen geprägt sein.
Wir haben im Rahmen des DCF-Modells ein Kursziel zum Ende des Geschäftsjahres 2014 von 10,90 € errechnet und damit reduzieren wir das bisherige Kursziel von 11,20 €. Diese Reduktion ist ein Resultat der Verringerung der Umsatz– und Ergebnisprognosen für die Geschäftsjahre 2013 und 2014. Aktuelle Kursniveaus von 9,85 je Aktie (XETRA-Schlusskurs vom 18.11.13) weisen zum fairen Wert je Aktie ein Kurspotenzial von 10,7 % auf und daher stufen wir die USU-Aktie mit KAUFEN ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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