USU Software AG
28.08.2013 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - USU Software AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 26.08.2013 - 8,08
Kursziel in €: 11,20
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Prognosen weiterhin erreichbar; Kursziel von 11,20 € ermittelt; Rating KAUFEN
Erwartungsgemäß hat die USU Software AG mit Vorlage der Halbjahreszahlen 2013 eine leicht rückläufige Umsatzentwicklung ausgewiesen. In der isolierten Betrachtung des zweiten Quartals 2013 lag der Umsatzrückgang bei -0,6 % auf 12,30 Mio. € (Q2/12: 12,37 Mio. €). Hauptverantwortlich hierfür zeichnete sich der von einer relativen Umsatzschwäche geprägte Servicebereich, dessen Umsatzbeitrag mit 3,08 Mio. € um -18,5 % unterhalb des Vorjahreswertes (Q2/12: 3,77 Mio. €) lag. Mehrere Großprojekte im Service-Segment, für die noch kein entsprechendes Neugeschäft generiert werden konnte, liefen zum Geschäftsjahresende 2012 sowie im ersten Quartal 2013 aus. Parallel hierzu legten jedoch die Produktumsätze um +7,1 % auf 9,21 Mio. € (Q2/12: 8,59 Mio. €) zu.
Die USU Software AG hat den abgelaufenen Berichtszeitraum dazu genutzt, um die Basis für die mittelfristige Wachstumsstrategie zu legen. Allen voran wurde hierfür der Personalstamm deutlich auf 436 Mitarbeiter (VJ: 334) ausgebaut. Dieser Anstieg resultiert sowohl aus einer zielgerichteten Gewinnung neuer Mitarbeiter als auch aus der im ersten Quartal 2013 erfolgten Akquisition der BIG Social Media GmbH. Zusammen mit forcierten Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen erhöhte sich die operative Kostenbasis, was einen überdurchschnittlichem EBIT-Rückgang auf 0,03 Mio. € (Q2/12: 0,84 Mio. €) nach sich gezogen hat.
Sowohl die mittel- als auch die kurzfristigen Wachstumsaussichten sind weiterhin intakt. Die USU Software AG hat die bisherigen Prognosen, wonach auf Gesamtjahresbasis ein Umsatzniveau in Höhe von mindestens 58,00 Mio. € und ein bereinigtes EBIT in Höhe von über 8,00 Mio. € in Aussicht gestellt wird, erneuert. Mittelfristig soll die 100 Mio. €-Marke überschritten werden.
Eines der wesentlichen Aspekte der somit erwarteten überdurchschnittlichen Entwicklung im zweiten Halbjahr 2013 sind die zahlreichen Produktneuentwicklungen und damit dürfte das margenstarke Produktgeschäft einen weiterhin wichtigen Beitrag zum organischen Wachstum leisten. Darüber hinaus geht die USU Software AG von einer Normalisierung im Servicesegment aus. Ein sehr wichtiger Treiber für die künftige Umsatzentwicklung ist zudem die Partnerschaft mit CA Technologies, für die bereits die technologische Basis (Softwarezusammenführung) gelegt wurde. Nennenswerte erste Umsatzbeiträge werden aus dieser Partnerschaft für das zweite Halbjahr 2013 erwartet. Gleichermaßen dürfte die im ersten Quartal 2013 erworbene BIG Social Media GmbH signifikante Umsatz- und Ergebnisbeiträge steuern.
Vor diesem Hintergrund haben wir sowohl unsere Umsatz- als auch unsere Ergebnisprognosen unverändert gelassen. Für die kommenden drei Geschäftsjahre rechnen wir mit einer zweistelligen Umsatzwachstumsdynamik, bei einer gleichzeitigen Verbesserung der EBIT-Marge auf ein nachhaltiges Niveau oberhalb von 10,0 %. Diese Prognosen berücksichtigen den Umstand, wonach ein wesentlicher Teil des Umsatzwachstums mit dem margenstarken Produktbereich generiert wird.
Im Rahmen unserer unveränderten Prognosen haben wir ein 2014er Kursziel von 11,20 € je Aktie ermittelt. Die leichte Kurszielanhebung (bisher: 10,60 €) basiert auf einen so genannten Roll-Over-Effekt. Dieser Effekt wirkt sich infolge der Prolongation des Kursziels auf das Ende des Geschäftsjahres 2014 kurszielerhöhend aus. Angesichts der aktuellen Kursniveaus und des sich daraus ergebenden Kurspotenzials vergeben wir unverändert das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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