USU Software AG
27.05.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 26.05.2009 - 3,12
Kursziel in €: 4,58
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Insgesamt weist der deutsche IT-Markt auch unter den Einflüssen der derzeit schwierigen Konjunkturlage weiterhin eine stabile Entwicklung auf. Demzufolge geht ein Großteil der Unternehmen der hiesigen IT-Branche von stabilen und steigenden Umsätzen aus. Bestätigt wird dies auch durch den Branchenverband BITKOM, der im laufenden Jahr 2009 insbesondere in den für die USU relevanten Teilmärkten IT-Services und Software Steigerungsraten in Höhe von 3,7 % und 2,0 % erwartet.
Entsprechend positiv präsentierte sich die USU Software AG in den ersten drei Monaten des laufenden Geschäfts-jahres. Dabei zeigten alle Bereiche der Gesellschaft eine dynamische Entwicklung auf. Umsatzerlöse im Lizenzgeschäft in Höhe von 0,85 Mio. € verzeichneten gegenüber dem Vorjahr einen Anstieg in Höhe von 55,8 %. Diese werden durch den Umsatzbeitrag des Wartungsgeschäftes von 1,72 Mio. € (+8,5 %), Beratungsgeschäftes von 5,22 Mio. € (+ 11,9 %) sowie sonstiger Beiträge in Höhe von 0,23 Mio. € (-18,8 %) komplettiert. In Summe erzielte die Ge-sellschaft somit Umsatzerlöse in Höhe von 8,33 Mio. €. Diese lagen somit um 13,3 % über dem Niveau des entsprechenden Vergleichs-zeitraums (Q1/2008: 7,35 Mio. €).
Aufgrund der weitestgehend stabilen Kostenentwicklung, die Einflüssen aus der Forcierung des internationalen Geschäftes, der Ausweitung der Beratungsmannschaft und Mehrausgaben im Forschungsbereich unterlag, weist die Ergebnisentwicklung einen stabilen Verlauf auf. Dementsprechend fiel das EBITDA mit 0,28 Mio. € in etwa auf Vorjahres-niveau aus, die EBITDA-Marge gestaltete sich aufgrund der genannten Effekte jedoch auf 3,3 % rückläufig (Q1/2008: 3,8 %). Aufgrund einer gesunkenen Abschreibungsquote steigerte sich hingegen das EBIT von –0,1 Mio. € (Q1/2008) auf 0,01 Mio. € (Q1/2009). Das deutlich positive Finanzergebnis sowie eine leicht reduzierte Steuerquote führten in Summe zu einem Anstieg des Periodenergebnisses auf 0,11 Mio. € (Q1/2008: 0,04 Mio. €).
Das derzeit stabile Marktumfeld für deutsche IT-Unternehmen aber auch die Forcierung der internationalen Aktivitäten sollen in den Geschäftsjahren 2009 und 2010 wichtige Impulse für das weitere operative Wachstum liefern. In diesem Zusammenhang ist der hohe Auftragsbestand der Gesellschaft zu erwähnen, der im Vorjahresvergleich um 7,2 % auf 14,36 Mio. € zunehmen konnte (Q1/2008: 13,39 Mio. €). Hierin abgebildet ist insbesondere die gute Auftragslage aus dem öffentlichen Bereich aber auch eine Reihe von neu gewonnenen Aufträgen seitens mittelständischer Unternehmen. Dementsprechend erwarten wir für 2009 unverändert ein Umsatzwachstum von 4,0 % und antizipieren damit Umsatz-erlöse in Höhe von 35,34 Mio. €. Im kommenden Jahr rechnen wir ebenfalls unverändert mit einem Umsatzplus von 5,0 % und damit mit Umsatzerlösen in Höhe von 37,10 Mio. €. Weiterhin behalten wir auch unsere Ergebnis-prognosen mit einem EBITDA von 3,00 Mio. € (2009) sowie 3,33 Mio. € (2010) bei. Mögliches anorganisches Wachstum, das für die USU Software AG aufgrund der hervorragenden Finanzmittelausstattung jederzeit möglich wäre, haben wir in unseren Prognosen nicht berücksichtigt.
Wir bestätigen damit unsere Kaufempfehlung für die Aktie der USU Software AG und sehen den fairen Wert auf Basis 2009 unverändert bei 4,58 €. (Zum Bewertungsmodell siehe auch Studie vom 31.03.2009)
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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