USU Software AG
25.08.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 25.08.2009 - 3,40
Kursziel in €: 4,62
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die derzeitigen konjunkturellen Schwierigkeiten gehen an der IT-Branche zwar nicht spurlos vorbei, dennoch kann die Entwicklung im aktuellen Umfeld als stabil bezeichnet werden kann. Als besonders widerstandsfähig haben sich die für die USU Software AG wichtigen Teilbereiche IT-Services und Software herauskristallisiert, denen überdurchschnittliche Marktpotenziale bescheinigt werden. Prognosen des Branchenverbandes BITKOM erwarten für diese Teilmärkte auf Jahresbasis einen leichten Anstieg in Höhe von 0,7 % respektive eine leicht rückläufige Entwicklung in Höhe von -2,2 %.
Erneut konnte die USU Software AG auch im zweiten Quartal von der aktuellen Marktentwicklung überproportional profitieren. Hierfür stehen Umsatzerlöse in Höhe von 8,36 Mio. €, die gegenüber dem Vorjahresquartal um 0,4 % erhöht werden konnten (Q2/2008: 8,33 Mio. €). In erster Linie konnte die Gesellschaft von einem guten Beratungsgeschäft profitieren, das mit einem Plus von 12,9 % deutlich den Vorjahreswert übertroffen hat. Zusammen mit der ebenfalls positiven Entwicklung der Wartungserlöse konnten damit die Umsatzrückgänge im volatileren Lizenzgeschäft ausge-glichen werden.
Dem Wegfall von Sonderbelastungen im Zusammenhang mit einem Festpreisprojekt, stehen Aufwendungen aus einer forcierten Internationalisierung gegenüber. Dennoch präsentierte die USU Software AG ein im Vergleich zum Vorjahr deutlich verbessertes Ergebnis. Demnach beläuft sich das EBITDA auf 0,53 Mio. € und kommt damit gegenüber dem Vergleichszeitraum einem Anstieg von 10,3 % gleich (Q2/2008: 0,48 Mio. €). Aufgrund der rückläufigen Abschreibungs-quote fiel das EBIT mit 0,26 Mio. € um 40,4 % über dem Vorjahreswert aus (Q2/2008: 0,19 Mio. €). In Summe erzielte die USU Software AG im zweiten Quartal 2009 ein Periodenergebnis in Höhe von 0,29 Mio. € (Q2/2008: 0,21 Mio. €).
Die weitere Basis für einen erfolgreichen Verlauf des Geschäftsjahres 2009 wurde damit gelegt. Unseres Erachtens wird im zweiten Halbjahr die Internationalisierungsstrategie der Gesellschaft weitere positive Umsatz– und Ergebnis-beiträge liefern. In diesem Zusammenhang plant die USU Software AG bis zum kommenden Geschäftsjahr eine Ausweitung der Auslandsumsätze auf bis zu 15 %. Um dies zu erreichen, wurde bereits im abgelaufenen Geschäftsjahr 2008 das Vertriebsteam der Tochtergesellschaft USU AG durch den neuen, international erfahrenen Vorstand für Global Sales, Sven Wilms, erweitert. Zusätzlich wurde mit der USU Austria GmbH eine eigene Landes-gesellschaft in Österreich gegründet. Hierdurch, aber auch aufgrund weiterer Partnerschaften im europäischen Ausland, erwarten wir positive Impulse auf die Umsatz– und Ertragssituation der Gesellschaft. Vorerst haben wir unsere Prognosen für 2009 und 2010 jedoch unverändert belassen. Nach wie vor erwarten wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 35,34 Mio. € (2009) sowie 37,10 Mio. € (2010) ein Umsatzwachstum in Höhe von 4,0 % (2009) respektive 5,0 % (2010). Weiterhin prognostizieren wir in 2009 ein EBITDA in Höhe von 3,00 Mio. € und erwarten für das kommende Geschäftsjahr 2010 ein EBITDA von 3,33 Mio. €.
Auf Grundlage unserer DCF-Bewertung haben wir einen fairen Wert je Aktie auf 2010er Basis in Höhe von 4,62 € ermittelt. In den letzten Wochen hat die Aktie bereits einen Teil der zuvor gesehenen Unterbewertung abbauen können. Legt man aktuelle Kursniveaus von 3,40 € zugrunde, so ergibt sich ein Potenzial von 26,4 %. Wir stufen daher die
USU Software AG unverändert mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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