USU Software AG
03.09.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - USU Software AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 03.09.2008 - 3,50
Kursziel in €: 5,06
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Im ersten Halbjahr dieses Geschäftsjahres konnten die Umsatzerlöse der
USU Software AG ein Plus von 4,5 % auf nun 15,67 Mio. € verzeichnen (1HJ
2007: 14,99 Mio. €). Besonders für diese Entwicklung verantwortlich war der
Umsatzbeitrag des starken Lizenzgeschäftes, das mit 2,46 Mio. € um 43,4 %
gegenüber dem Vorjahreszeitraum zulegen konnte. Mit dieser Entwicklung
konnte der Rückgang der Beratungserlöse, die mit 9,56 Mio. € um 4,4 % niedriger
ausfielen als im ersten Halbjahr 2007 (10,00 Mio. €), überkompensiert
werden. Hauptsächlich verantwortlich für diesen Rückgang, waren sowohl
Ausfallszeiten im Zusammenhang mit der Fortbildung der Beratungsmannschaft,
als auch ungeplante Investitionen in die Beratung eines großen Festpreisprojektes, die in Folge zu Umsatzausfällen führten. Diese Maßnahmen
belasteten zusätzlich die Kosten, so dass ein EBITDA von 0,76 Mio. € erzielt wurde (1.HJ 2007 1,29 Mio. €).
Neben diesen Indikatoren wirkt sich das Marktumfeld der ITK-Branche auf unsere
Erwartungen positiv aus. Besonders die für die USU relevanten Teilmärkte Software und IT-Services stechen mit einem prognostizierten Wachstum in Höhe von 5,3 % und 6,6 % hervor. Die nach wie vor gute weltweite Produktpositionierung in den Bereichen CMDB / CMS, lassen damit unsere Umsatzerwartungen leicht über dem Marktdurchschnitt liegen. Dennoch haben wir unsere Prognosen auf Jahressicht nach unten hin angepasst. Wir erwarten somit für das laufende Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum in Höhe von 7,5 %, das dementsprechend in ein niedrigeres EBITDA in Höhe von 3,34 Mio. € münden sollte. Die EBITDA-Marge dürfte in Höhe von 10,0 % und damit leicht unter dem Niveau des Geschäftsjahres 2007 (11,2 %) liegen. Für das kommende Jahr rechnen wird mit einem überproportionalen Anstieg des EBITDA auf 4,04 Mio. € und daraus eine Verbesserung der EBITDA-Marge auf 11,2%.
Wir haben auf Basis der aktuellen Prognose unsere Bewertungseinschätzung
nach unten anpassen müssen und im Rahmen unserer DCFAnalyse ein 2009er Kursziel von 5,06 € ermittelt (bisher 6,11 €). Wir stufen die USU Software AG unverändert mit dem Rating KAUFEN ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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