USU Software AG
31.05.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - USU Software AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 28.05.2010: 3,48
Kursziel in €: 4,64
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das derzeit immer noch zu beobachtende zurückhaltende Investitionsverhalten und die hieraus bedingte Verschiebung von Projekten war bei der USU Software AG ein wesentlicher Einflussfaktor auf die Entwicklung des ersten Quartals 2010. Hierdurch bedingt blieben die Umsätze der Gesellschaft mit 7,54 Mio. € um 9,5 % unterhalb des Vorjahresniveaus (Q1 09: 8,33 Mio. €). Insgesamt gelang es dem Unternehmen zwar, die operativen Kosten von 8,05 Mio. € (Q1 09) um 8,1 % auf 7,39 Mio. € zu reduzieren, diese konnten jedoch den Umsatzrückgang nicht vollumfänglich auffangen. Demnach minderte sich das EBITDA von 0,28 Mio. € (Q1 09) auf 0,15 Mio. €.
Als positiv ist die bilanzielle Situation der USU Software AG einzuschätzen. Erwähnenswert ist hierbei die hohe Eigenkapitalquote von 83,3 %. Flankiert wird diese durch das Fehlen jeglicher Bankverbindlichkeiten. Zugleich weist das Unternehmen einen soliden Bestand an liquiden Mitteln und kurzfristig veräußerbaren Wertpapieren in Höhe von 12,03 Mio. € (31.12.2009: 10,89 Mio. €) auf. Neben dem Sicherheitsaspekt eröffnet dies die Möglichkeit der weiteren Forcierung der ausländischen Partneraktivitäten, ein anorganisches Wachstum könnte zudem problemlos umgesetzt werden.
Ausschlaggebend für unsere Prognosen ist ein IT-Marktumfeld, welches vor dem Hintergrund der aktuell schwierigen konjunkturellen Vorgaben eine als verhältnismäßig stabil einzuschätzende Entwicklung aufzeigt. Befragungsergebnisse des Branchenverbandes
BITKOM lassen insbesondere bei den für die USU Software AG relevanten Teilmärkten IT-Service und Software eine positive Erwartungshaltung der Marktteilnehmer und hierdurch eine Bodenbildung erkennen. Rund 80 % der in diesem Zusammenhang befragten Software und IT-Service-Anbieter erwarten für das Gesamtjahr 2010 stabile oder steigende Umsätze. Das prognostizierte Marktwachstum für den Software-Bereich liegt bei rund 0,9 %, für das IT-Service-Segment liegt es bei überdurchschnittlichen 2,2 %.
Weiterhin berücksichtigen unsere Prognosen sowohl den aktuell hohen Auftragsbestand von 15,06 Mio. €, als auch die Tatsache, dass die Produkte der Gesellschaft durch die Einbringung in die IT-Landschaft der Kunden letztendlich zu Kosteneinsparungen verhelfen. Dieses Verkaufsargument dürfte speziell beim Vertriebsbeginn der neuen Releases „USU KnowledgeCenter5“ sowie „Valuemation 4“ greifen. Die Implementierung dieser neuen Versionen ist ab dem zweiten respektive dritten Quartal möglich, so dass diese ohnehin umsatzstarken Quartale ein signifikantes operatives Wachstum aufweisen sollten. Hoch einzuschätzen ist zudem die internationale Fokussierung der USU Software AG, belegt wird diese durch den Ausbau der Vertriebspartnerschaften und damit der Möglichkeit einer nahen Adressierung Osteuropas, der Benelux-Länder sowie des Nahen Ostens.
Unverändert unserer Researchstudie (Anno) vom 31.03.2009 prognostizieren wir für 2010 ein Umsatzwachstum in Höhe von 9,3 % auf dann 37,20 Mio. €. Primär dürfte dieses Umsatzwachstum aus dem internationalen margenstarken Geschäft erfolgen so dass damit ein prognostizierter EBITDA-Anstieg in Höhe von 31,8 % auf 3,36 Mio. € einhergeht. Für 2011 belassen wir unsere Prognosen eines Umsatz– und Ergebniswachstums auf 39,80 Mio. € respektive 3,90 Mio. €.
Damit bleibt die Basis unserer DCF-Bewertung unverändert und wir bestätigen die Kaufempfehlung für die Aktie der USU Software AG. Wir haben einen fairen Wert je Aktie auf Basis des Geschäftsjahres 2010 in Höhe von 4,64 € ermittelt, dies entspricht einem Potenzial von 33,3 %. Wir stufen die USU Software AG daher im Rahmen unserer Researchstudie (Update) weiterhin mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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