USU Software AG
17.11.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - USU Software AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 16.11.2009: 3,36
Kursziel in €: 4,62
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Einer erwarteten Bodenbildung der deutschen Wirtschaft folgend, zeigen die Stimmungsindikatoren des deutschen IT-Marktes ein Bild auf, das weiterhin als stabil bezeichnet werden kann. In der neuesten Publikation des Branchen-verbandes BITKOM wird für das laufende Jahr 2009 ein Marktrückgang in Höhe von 2,5 % prognostiziert. Im kommenden Jahr 2010 wird eine Seitwärtsbewegung des IT-Marktes mit einem leichten Wachstum in Höhe von 0,1 % erwartet. Als Basis für diese Entwicklung haben sich die für die USU Software AG wichtigen Teilmärkte „Software“ und „IT-Services“ herauskristallisiert. Prognosen des BITKOM erwarten in 2010 für diese Teilmärkte ein überproportionales Wachstum in Höhe von 0,5 % und 2,5 %.
Auch im abgelaufenen dritten Quartal 2009 konnte die USU Software AG von diesem stabilen Markt profitieren. Belegt wird dies von einer konstanten Entwicklung der Umsatzerlöse in Höhe von 8,14 Mio. € (VJ: 8,13 Mio. €). Zugleich reiht sich das Q3 2009 im positiven Trend des gesamten Geschäftsjahres 2009 ein. Die Gesellschaft profitierte besonders von einem starken Produktgeschäft, das infolge gestiegener Wartungserlöse um 4,4 % den Vorjahreswert übertraf.
Auf Basis dieser Umsatzentwicklung konnte die Gesellschaft im Q3 2009 ein deutliches Ergebniswachstum aufzeigen. Das EBITDA konnte zum Vorjahresquartal mit 0,55 Mio. € mehr als verdreifacht werden (VJ: 0,17 Mio. €). Dementsprechend konnte die EBITDA-Marge auf 6,7 % ebenfalls angehoben werden (VJ: 2,1 %). Es muss dabei aber erwähnt werden, dass der Vergleichszeitraum des Vorjahres durch Sondereffekte wie etwa eine außerordentliche Rückzahlung an das Finanzamt negativ beeinflusst war. In Summe erzielte die USU Software AG ein Periodenergebnis in Höhe von 0,27 Mio. € (VJ: 0,11 Mio. €).
Für das letzte Quartal des laufenden Geschäftsjahres erwarten wir weiterhin positive Impulse im Zusammenhang mit der forcierten Internationalisierungsstrategie der USU Software AG. Die ausländischen Vertriebsstrukturen sind sowohl durch die Gründung der Landesgesellschaft in Österreich, als auch durch Partnerschaften in Saudi-Arabien oder in den Benelux-Ländern geschaffen worden. Wir erwarten daher bereits kurzfristig auch aus dem Ausland positive Impulse auf die Umsatzentwicklung der Gesellschaft.
Zugleich steht der Gesellschaft das saisonal stärkste Quartal bevor, das traditionell bedingt durch höhere Kunden-budgets zum Jahresende, die höchsten Umsätze und Ergebnisse liefert. Unter der Annahme eines vierten Quartals, das ähnlich stark ausfallen sollte wie im Vorjahr, erwarten wir auf Gesamtjahresbasis 2009 unverändert Umsatzerlöse in Höhe von 35,34 Mio. €. Im kommenden Jahr 2010 sollte eine über der IT-Branche liegende Umsatzverbesserung in Höhe von 5,0 % auf 37,10 Mio. € erzielt werden. Weiterhin prognostizieren wir für 2009 ein EBITDA in Höhe von 3,00 Mio. € und erwarten für 2010 ein EBITDA von 3,33 Mio. €.
Auf Grundlage unserer DCF-Bewertung haben wir einen fairen Wert je Aktie auf 2010er Basis in Höhe von 4,62 € ermittelt und damit den fairen Wert aus unserer letzten Researchstudie (Update) vom 25.08.2009 bestätigt. Legt man aktuelle Kursniveaus von 3,36 € zugrunde, so ergibt sich ein Potenzial von 37,5 %. Wir stufen die USU Software AG daher unverändert mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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