Syzygy AG
05.08.2015 - Equity Research Einzelstudie // halten
Researchstudie (Update)- Syzygy AG
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ISIN: DE0006095003
Branche: Dienstleistungen
Rating: halten
Kurs bei Erstellung in €: 9,00
Kursziel in €: 9,35
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
Umsatz und Ergebnisse nach sechs Monaten 2015 auf Rekordkurs; Weiteres Wachstum erwartet
Die ersten sechs Monate des Geschäftsjahres 2015 standen bei der Syzygy AG erwartungsgemäß im Zeichen des Wachstums. Insgesamt erzielte die Gesellschaft einen Erlösanstieg in Höhe von 22,4 % auf einen neuen Halbjahres-Rekordwert von 27,63 Mio. € (VJ: 22,57 Mio. €). Insbesondere die Neukundengewinne der deutschen Konzerngesellschaften haben einen maßgeblichen Beitrag zum Umsatzwachstum geleistet. Innerhalb Deutschlands steigerte die Syzygy AG die Umsatzbasis um 3,47 Mio. €. In den beiden anderen Bereichen „Großbritannien“ und „Sonstige Segmente“ wurden die Umsätze um 0,62 Mio. €, respektive 0,49 Mio. € ausgeweitet.
Um das hohe Umsatzwachstum zu stemmen, hat die Syzygy AG den kostenintensiveren Einsatz freier Mitarbeiter (Freelancer) verstärkt, was einen Rückgang der Nettomarge auf 27,4 % (VJ: 29,1 %) nach sich gezogen hat. Dieser Rückgang konnte jedoch durch Skaleneffekte im Overheadbereich kompensiert werden, so dass auch auf operativer Ergebnisebene ein neuer Rekordwert erzielt wurde. Demzufolge erhöhte sich das EBIT auf 2,55 Mio. € (VJ: 2,04 Mio. €) und die entsprechende EBIT-Marge, als Beleg einer überproportionalen Ergebnisentwicklung, auf 9,2 % (VJ: 9,0 %).
Auf Grundlage der erfolgreichen Entwicklung der ersten sechs Monate 2015 hat die Syzygy AG ihre Unternehmens-Guidance, wonach ein Umsatzwachstum in Höhe von rund 20 % auf den Rekordwert von etwa 55,0 Mio. € sowie eine überproportionale operative Ergebnisentwicklung erwartet werden, bestätigt. Auch wir bestätigen unsere bisherigen Schätzungen (siehe Researchstudie vom 14.04.2015). Flankierend zum erwarteten Umsatzwachstum in Höhe von 20,0 % (2015e: 56,49 Mio. €) sowie in Höhe von 13,0 % (2016e: 63,83 Mio. €) gehen wir von einer Verbesserung der EBIT-Margen auf 9,0 % (GJ 2015e) sowie auf 9,4 % (GJ 2016e) aus.
Die Fortsetzung der Wachstumsdynamik dürfte dabei weiterhin durch die Gewinnung von Neukunden sowie durch die Ausweitung der bestehenden Kundenbeziehungen getragen werden. Erwähnenswert sind in diesem Zusammenhang die gewonnenen Neukunden „BMW Motorrad“ und „McDonalds“ sowie die gewonnenen Aufträge von mehreren Kunden mittlerer Größe. Die Syzgy AG dürfte zudem weiterhin von einer Ausweitung des Bestandskundengeschäftes auf neue Märkte und Regionen profitieren. Bezeichnend hierfür ist die breitere regionale Abdeckung der Kunden Mazda und Avis und eine damit entsprechende Erhöhung der Umsatzbasis. Dieser Trend sollte sich weiter fortsetzen, wenngleich wir hier mit einer Verlangsamung der Dynamik rechnen. Grundsätzlich sehen wir im Neukundengeschäft das größere Wachstumspotenzial.
Der im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelte faire Unternehmenswert entspricht unverändert 9,35 € je Aktie (bisher: 9,35 €). Aufgrund des derzeitigen Kurspotenzials von 3,9 % vergeben wir weiterhin das Rating HALTEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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