SYGNIS AG
10.10.2013 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Sygnis AG - Kaufen
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ISIN: DE000A1RFM03
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 04.10.2013 - 3,89
Kursziel in €: 4,35
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 4;5
Break-Even ab 2014 erwartet; Aktuell läuft Kapitalerhöhung zur weiteren Unternehmens– und Wachstumsfinanzierung
Erwartungsgemäß hat die SYGNIS AG mit der Präsentation der Halbjahreszahlen 2013 noch keine Vermarktungsumsätze, jedoch Umsätze im Zusammenhang mit der Auslizensierung von QualiPhi an Qiagen erzielt. Bei einer dementsprechend niedrigen Umsatzbasis (Umsatzerlöse: 0,32 Mio. €) weist die Gesellschaft folglich ein negatives Periodenergebnis (Nachsteuerergebnis: -2,04 Mio. €) auf.
Auffällig ist hierbei die Realisierung von Einsparpotenzialen bei den Gesamtkosten. Im Zuge der Neustrukturierung und der damit veränderten Organisationsstruktur wurde die Mitarbeiteranzahl auf 18 (31.12.12: 29 Mitarbeiter) reduziert. Parallel hierzu reduzierte sich die Gesamtkostenbasis in den ersten sechs Monaten 2013 auf 2,36 Mio. €. Laut Pro-Forma-Darstellung der Vorjahreswerte lagen die Gesamtkosten im ersten Halbjahr 2012 noch bei 4,2 Mio. € und damit deutlich oberhalb der aktuellen Werte.
Analog zum negativen Nachsteuerergebnis in Höhe von -2,04 Mio. € reduzierte sich das Eigenkapital der SYGNIS auf 4,31 Mio. € (31.12.12: 6,30 Mio. €). Die dazugehörige EK-Quote von 47,6 % (31.12.12: 65,6 %) ist nach wie vor als solide zu werten. Ein besonderes Augenmerk liegt bei der SYGNIS auf der Liquiditätsausstattung. Zum 30.06.13 verfügte die Gesellschaft über liquide Mittel in Höhe von 0,23 Mio. € (31.12.12: 0,59 Mio. €). Es gilt jedoch zu beachten, dass im Juli 2013 durch eine Gruppe internationaler Investoren ein Darlehen in Höhe von 0,60 Mio. € gewährt wurde. Gemäß Unternehmensangaben reichen die Finanzmittel einschließlich dieses Darlehens bis zum Ende des dritten Quartals 2013 aus. Diese Aussage deckt sich mit unseren Erkenntnissen. Gemäß Unternehmensmeldung vom 02.10.2013 wird zur Stärkung der Liquidität und zur weiteren Wachstumsfinanzierung derzeit eine Kapitalerhöhung durchgeführt. Durch die Ausgabe von bis zu 1,17 Mio. neuen Aktien zu einem Kurs von 2,65 € soll ein Bruttoemissionserlös von bis zu 3,10 Mio. € erzielt werden. Diese Kapitalmaßnahme haben wir in unserem Bewertungsmodell berücksichtigt.
Angesichts nahezu unveränderter Prämissen haben sich unsere bisherigen Prognosen (ausführliche Prognosen siehe Researchstudie vom 04.07.13) nur marginal verändert. Gemäß dem erwarteten Lizenzierungs– und Vermarktungszeitplan rechnen wir noch im laufenden Geschäftsjahr 2013 mit den ersten Vermarktungsumsätzen von QualiPhi. Hier ist im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 bereits eine Auslizenzierung an Qiagen, einem der weltweit größten Anbieter von Testtechnologien im Bereich der molekulardiagnostischen Tests, erfolgt. Sukzessive sollen in den kommenden Geschäftsjahren auch die weiteren Produkte der SYGNIS-Produktpalette der Vermarktung zugeführt werden.
Hiervon ausgehend erwarten wir die ersten Vermarktungsumsätze für QualiPhi noch in 2013. Für 2014 rechnen wir dann mit einem deutlichen Umsatzanstieg, wodurch die Gesellschaft auf operativer Ergebnisebene den Break-Even erreichen dürfte. Insgesamt prognostizieren wir somit einen deutlichen Anstieg der Umsatzerlöse auf 1,05 Mio. € (GJ 2013e), 4,13 Mio. € (GJ 2014e) respektive 7,37 Mio. € (GJ: 2015e).
Der im Rahmen des DCF-Modells ermittelte faire Wert je Aktie (post money) zum Ende des Geschäftsjahres 2014 entspricht als Kursziel 4,35 €. Die sich im Vergleich zum bisherigen Kursziel (Kursziel bisher: 4,55 €) ergebende leichte Reduktion steht hauptsächlich in Zusammenhang mit der geplanten Kapitalerhöhung und der daraus resultierenden Verwässerung. Mit Blick auf den von uns ermittelten fairen Wert stellt das derzeitige Kursniveau an der Börse von 3,89 Euro je Aktie (XETRA, 04.10.13) und umso mehr noch der Zeichnungspreis der Kapitalerhöhung von 2,65 Euro je Aktie ein attraktives Potenzial dar.
Daher stufen wir die SYGNIS AG mit dem Rating KAUFEN ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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