Sunline AG
31.10.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Sunline AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BMP00
Branche: Erneuerbare Energien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 31.10.2008 - 2,65
Kursziel in €: 6,32
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Nachdem schon das Geschäftsjahr 2007 sehr erfolgreich für das Unternehmen verlaufen ist, konnte dieser positive Trend auch im 1. Halbjahr 2008 fortgesetzt werden. So lagen die Umsatzerlöse innerhalb der ersten sechs Monate 2008 mit 49,84 Mio. € sogar über den Umsatzerlösen des gesamten Geschäftsjahres 2007. Maßgeblicher Faktor war dabei der Baufortschritt bei mehreren Großprojekten auf dem spanischen Festland sowie auf Gran Canaria.
Zugleich verbesserten sich auch die Ergebniskennzahlen. Das EBITDA kletterte von 0,62 Mio. € in 2007 auf 1,14 Mio. €, was einer Steigerung von 83,3 % entspricht. Die Marge lag entsprechend bei 2,3 %.
Weitere Projekte stehen indes kurz vor dem Abschluss, nachdem bereits im Oktober ein Kraftwerk mit einer installierten Leistung von 2 MWp in Spanien in Betrieb genommen wurde. Entsprechend gestaltet sich der Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr positiv. Das Unternehmen rechnet mit Umsatzerlösen in Höhe von 80 – 100 Mio. €. Wir gehen konservativ von 80 Mio. € aus.
Ergebnisseitig sollte sich die Dynamik im zweiten Halbjahr weiter erhöhen, da im ersten Halbjahr verschiedene Effekte und Einmalaufwendungen das Ergebnis belastet haben. Insgesamt erwarteten wir ein EBIT von 2,03 Mio. €, gegenüber 1,47 Mio. € in 2007. Unsere bisherige Prognose von 2,88 Mio. € haben wir damit aber zunächst nach unten angepasst.
Auch für 2009 sind wir weiterhin optimistisch gestimmt. Zwar ist auf Grund der Absenkung der Einspeisevergütung in Deutschland und Spanien mit einer Abschwächung der Nachfrage nach Photovoltaikanlagen zu rechnen, jedoch kann Sunline auf einen ausreichenden Auftragsbestand zurückgreifen. Allein mit einem Finanzinvestor wurde jüngst ein Rahmenvertrag über ein Gesamtvolumen in Höhe von 80 Mio. € abgeschlossen. Dieser bildet eine gute Grundlage dafür, dass unsere Umsatzerwartung für 2009 von 110 Mio. € erreicht werden kann. Zudem diversifiziert Sunline ihren Umsatzmix zunehmend. So stehen neue Projekte auch in Tschechien oder Italien an, wo ebenfalls attraktive Einspeisevergütungen gezahlt werden. Die bisherigen Ergebnisprognosen für das Geschäftsjahr 2009 behalten wir daher auch aufrecht.
Die Bewertung der Aktien der Sunline AG ist zudem als sehr attraktiv einzuschätzen. Das 2008er KGV beläuft sich auf Basis unserer Schätzungen auf unter 13 und für 2009 auf weniger als 6. Damit ist Sunline eine der am günstigsten bewerteten Unternehmen aus dem Solarumfeld in Deutschland.
Das Kursziel passen wir auf Grund der leichten Reduzierung der Ergebniserwartung für 2008 minimal von 6,40 € auf 6,32 € an. Auf aktueller Basis von Kursen bei 2,65 € ist das Unternehmen deutlich unterbewertet. Das Rating wird entsprechend ebenfalls mit KAUFEN beibehalten.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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