Soft M
03.12.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - SoftM AG - Kaufen
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ISIN: DE0007249104
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 01.12.2008 - 3,40
Kursziel in €: 4,43
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5; 7;
Die SoftM AG konnte die erfreuliche operative Entwicklung im dritten Quartal 2008 fortsetzen. Mit einem Umsatzanstieg gegenüber dem Vorjahr sowie mit einem deutlich positiven EBITDA konnte das dritte Quartal 2008 erfolgreich abgeschlossen werden.
In den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres konnte eine Reihe von Neukunden für die Softwarelösungen Semiramis und SharkNex gewonnen werden. Wir sehen uns daher in unserer positiven Einschätzung bestätigt und lassen unsere Prognosen hinsichtlich Umsatz und operativen Ergebnis für das laufende Geschäftsjahr 2008 unverändert.
Allerdings werden aufgrund des mehrheitlichen Erwerbs durch Comarch die noch vorhandenen Verlustvorträge verfallen, so dass eine Abschreibung auf die gebildeten aktiven latenten Steuern vorgenommen werden muss, welche den Jahresüberschuss im laufenden Geschäftsjahr belasten wird. Die latenten Steuern stehen per Ende September 2008 noch mit 2,1 Mio. € in der Bilanz.
Den Einstieg der Comarch werten wir als positiv. Die Eigenständigkeit von SoftM soll vollumfänglich erhalten bleiben und die Unternehmensstrategie wird von Comarch unterstützt.
Sowohl auf der Vertriebsseite als auch auf Forschungs- und Entwicklungsseite sollte SoftM von der Partnerschaft mit Comarch profitieren. Zwar ist die SoftM AG bereits mit eigenen Standorten in
Polen und Tschechien vertreten, allerdings bewegen sich hier die Umsatzerlöse in einem überschaubaren Rahmen, so dass wir hier noch ein deutliches Wachstumspotential für die osteuropäischen Märkte sehen. Wir sehen das Kursziel für die Aktie der SoftM AG auf Basis 2009 nunmehr bei 4,43 € (bisher: 4,69 €). Das reduzierte Kursziel erklärt sich vor allem durch die durchgeführte Kapitalerhöhung unterhalb des von uns errechneten fairen Wertes.
Die Schätzungen für 2009 haben wir infolge des unsichereren konjunkturellen Umfelds leicht gesenkt. Damit haben wir einen höheren fairen Wert ermittelt, als Comarch im Rahmen des Übernahmeangebotes (3,45 €) an die freien Aktionäre bietet. Zumal wir durch die Übernahme der Comarch mit positiven Impulsen für das operative Geschäft der SoftM AG rechnen, sehen wir das Übernahmeangebot für die freien Aktionäre als nicht attraktiv und stufen die Aktie der SoftM AG weiterhin mit Kaufen ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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