PC Ware AG
10.12.2009 - Equity Research Einzelstudie // verkaufen
Researchstudie Update - PC-Ware AG
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ISIN: DE0006910904
Branche: Software-IT-Medien
Rating: verkaufen
Kurs bei Erstellung in €: 03.12.2009 - 17,20
Kursziel in €: 15,37
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das erste Halbjahr 2009/10 war maßgeblich geprägt durch die Neuausrichtung der Gesellschaft. Im Zuge der neuen Strategie will sich die Gesellschaft zukünftig auf die beiden neu definierten Kerngeschäftsfelder Software sowie
Data Center fokussieren. Zudem wurde vom Vorstand die strategische Entscheidung getroffen, die beiden Bereiche Hardware-Handel sowie Technical Services mittelfristig nicht mehr fortzuführen. Insgesamt belasteten die eingeleiteten Maßnahmen in diesem Zusammenhang das operative Ergebnis, so dass außerordentliche Einmalaufwendungen von knapp 10 Mio. € anfielen. Das EBITDA lag folglich im ersten Halbjahr 2009/10 bei -12,50 Mio. € und damit deutlich unterhalb unserer Erwartungen.
Auf Jahresbasis gehen wir auf Konzernebene nun von einem Umsatzrückgang um 7,3 % auf dann 825,00 Mio. € (bisher: 900,00 Mio. €) aus. Für die zweite Jahreshälfte erwarten wir ein gegenüber dem ersten Halbjahr 2009/10
deutlich verbessertes operatives Ergebnis bei PC-WARE. Das dritte Quartal ist traditionell gesehen, dass umsatzseitig Stärkste bei PC-WARE. Exklusive der Einmalbelastungen hat der Vorstand für den 9-Monats-Zeitraum ein positives
Ergebnis in Aussicht gestellt. Insgesamt rechnen wir für das Geschäftsjahr 2009/10 inklusive der Sonderbelastungen mit einem negativen EBITDA in Höhe von -3,86 Mio. € (bisher: 12,37 Mio. €). Weitere Restrukturierungskosten
im zweiten Halbjahr haben wir in unseren Schätzungen berücksichtigt.
Die finanzielle Situation von PC-WARE ist auch nach den eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen und dem negativen operativen Ergebnis weiterhin als solide einzustufen. Bei einer geringen Nettoverschuldung von rund 9,4 Mio. € liegt die Eigenkapitalquote mit 35,6 % weiterhin auf einem komfortablen Niveau.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie von PC-WARE ein neues Kursziel in Höhe von 15,37 € (bisher: 18,02 €) ermittelt. Der neue faire Wert ist vor dem Hintergrund der revidierten Umsatz- und Ergebnisschätzungen
für die Geschäftsjahre 2009/10 sowie 2010/11 zu sehen. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses vergeben wir für die Aktie von PC-WARE daher das Rating Verkaufen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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