PC Ware AG
26.03.2010 - Equity Research Einzelstudie // verkaufen
Researchstudie Update - PC-WARE AG - Verkaufen
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ISIN: DE0006910904
Branche: Software-IT-Medien
Rating: verkaufen
Kurs bei Erstellung in €: 19.03.2010: 19,10
Kursziel in €: 15,35
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die ersten neun Monate des laufenden Geschäftsjahres 2009/10 waren maßgeblich beeinflusst durch die Neu-ausrichtung der Gesellschaft. Im Zuge dieser Neuausrichtung fokussiert sich die Gesellschaft auf die beiden Kern-geschäftsfelder Software sowie Data Center. Die beiden Bereiche Hardware-Handel sowie Technical Services sollen nicht mehr fortgeführt. Bereinigt um außerordentliche Effekte belief sich das EBITDA nach den ersten neun Monaten 2009/10 auf 3,8 Mio. € gegenüber 9,6 Mio. € im vergleichbaren Vorjahreszeitraum. Dank akquisitionsbedingter Sonder-erträge lag das ausgewiesene EBITDA mit 24,95 Mio. € deutlich über dem Vorjahresniveau.
Für das Gesamtjahr 2009/10 erwarten wir auf Konzernebene weiterhin einen Umsatzrückgang um 7,3 % auf 825,00 Mio. €. Aufgrund der positiven Sondererträge im dritten Quartal sehen wir das EBITDA in 2009/10 nunmehr bei 24,20 Mio. €. Aufgrund der Wertberichtigung des Geschäfts- und Firmenwerts sollte das Vorsteuerergebnis mit 0,90 Mio. € jedoch nur leicht positiv ausfallen. Die Umsatz- und Ergebnisschätzungen für das kommende Geschäftsjahr 2010/11 haben wir unverändert gelassen. Die bilanzielle Situation von PC-WARE ist weiterhin als solide einzustufen. Die Gesellschaft verfügt über eine Nettoliquidität von rund 19,4 Mio. € und ist damit finanziell gut aufgestellt.
Zudem wurde Anfang März 2010 veröffentlicht, dass Dr. Knut Löschke seine restlichen Aktien an die Peruni Holding GmbH verkauft hat. Die österreichische Raiffeisen Informatik GmbH hält über das Vehikel “PERUNI“ Holding GmbH nun rund 91 % der Aktien an PC-Ware. Dadurch ist ein Squeeze-Out wahrscheinlicher geworden. Die Squeeze-Out Phantasie erklärt nach unserer Einschätzung auch den Kursanstieg in den letzten Wochen auf aktuell rund 19 €.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie von PC-WARE einen neuen fairen Wert von 15,35 € (bisher: 15,37 €) ermittelt. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses von 19 € sehen wir die Gesellschaft als überbewertet und vergeben für die Aktie von PC-WARE daher das Rating Verkaufen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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