PC Ware AG
25.02.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - PC-Ware AG - Kaufen
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ISIN: DE0006910904
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 20.02.2009 - 16,35
Kursziel in €: 19,76
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
nsgesamt hat PC-WARE das dritte Quartal 2008/09 erfolgreich abgeschlossen. Bei einem Umsatzwachstum von 11,6 % konnte ein gegenüber dem Vorjahresquartal gesteigertes und deutlich positives EBITDA von 8,85 Mio. € erzielt werden. Die im Vorjahr akquirierte Comparex Gruppe leistete mit einem starken Quartal hierzu einen wesentlichen Beitrag. Ohne die Wechselkursverluste von knapp 0,6 Mio. € wäre das operative Ergebnis zudem erheblich besser ausgefallen.
Unsere Ergebnisschätzungen haben wir vor dem Hintergrund der Unsicherheiten hinsichtlich der weiteren konjunkturellen Entwicklung nach unten revidiert. Für das noch laufende Geschäftsjahr 2008/09 erwarten wir nunmehr ein EBITDA in Höhe von 15,22 Mio. € bei einem Gewinn je Aktie von 0,83 €. Auch für das Folgejahr haben wir unsere Schätzungen entsprechend nach unten angepasst.
Wir sind allerdings der Ansicht, dass PC-WARE gestärkt aus der derzeitigen Krise hervorgehen wird. Wie in den Vorquartalen konnte die Gesellschaft ihre Positionierung in der IT-Branche stärken und weitere Marktanteile hinzugewinnen. Mit einem Auslandsanteil an den Gesamtumsätzen von rund 60 % und aktuell 25 ausländischen Tochtergesellschaften ist PC-Ware international bestens aufgestellt. Durch die Kapitalzufuhr von 36 Mio. € durch den neuen Mehrheitsaktionär Raiffeisen Informatik besitzt die Gesellschaft wieder eine hervorragende Eigenkapitalausstattung, um die Marktkonsolidierung aktiv mitzugestalten.
Es ist davon auszugehen, dass eine Reihe von ITUnternehmen, insbesondere im Bereich Software-Lizenzierung, infolge des wirtschaftlichen Abschwungs aus dem Markt ausscheiden oder ungewollt zu Übernahmekandidaten werden. Chancen für eine Ausweitung der Geschäftstätigkeit, insbesondere in Osteuropa, bieten sich nach unserer Ansicht auch aus der angestrebten strategischen Zusammenarbeit mit dem neuen Großaktionär Raiffeisen Informatik.
Nach dem nun abgeschlossenen Übernahmeangebot sollten in den kommenden Wochen Gespräche mit Raiffeisen Informatik über eine mögliche Kooperation aufgenommen werden. Raiffeisen Informatik hält derzeit 72,67 % der Anteile an PC-WARE. Ein Gewinnabführungs- und beherrschungsvertrag ist daher vorerst nicht möglich. Das neue Kursziel für die Aktie von PC-WARE auf Basis 2010 sehen wir bei 19,76 € (bisher: 21,16 €). Während sich die Anpassung der Umsatz– und Ergebnisschätzungen negativ auf den fairen Wert ausgewirkt hat, hatte die Senkung des WACC infolge des niedrigeren Zinsniveaus einen positiven Effekt auf den fairen Wert der PC-WARE Aktie.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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