PC Ware AG
18.02.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - PC-Ware AG - Kaufen
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ISIN: DE0006910904
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 18.02.2008 - 12,01
Kursziel in €: 24,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Für das laufende Geschäftsjahr 2007/08 erwarten wir nunmehr ein Umsatzvolumen in Höhe von 762,63 Mio. € (bisher: 838,0 Mio. €). Dies impliziert Umsatzerlöse für das vierte Quartal von 170,0 Mio. €. Die Rücknahme der Umsatzschätzung erklärt sich vor allem durch die Tatsache, dass das Volumen der Enterprise Agreements in den ersten neun Monaten 2007/08 im Vergleich zur Vorjahresperiode um über 50 % auf 157,4 Mio. € zugelegt hat. Gleichzeitig wird in der Segmentsberichtserstattung ersichtlich, dass sich die Margensituation im Bereich SSL aber positiv entwickelt hat. Das EBIT im Segment SSL verbesserte sich um über 2,7 Mio. € auf 14,10 Mio. € (VJ: 11,37 Mio. €). Wir gehen davon aus, dass PC-WARE für Enterprise Agreements, je nach Art und Umfang der Beratungsleistungen, eine Fee von 4 bis 5 % erhält. Wir rechnen damit, dass der Trend hin zu einem höheren Anteil an Microsoft Enterprise Agreements im Bereich SSL auch in den kommenden Quartalen anhalten wird. Auf der anderen Seite konnte der Anteil an Non-Microsoft Produkten im Jahr 2007/08 weiter ausgebaut werden. Lag dieser Anteil im Vorjahr noch bei 37,7 %, so betrug er Ende 2007 bereits
44,2 %, was hauptsächlich auf eine gestiegene Nachfrage nach Produkten in den Bereichen Security und Visualisierung zurückzuführen ist.
Unsere Prognose für das EBITDA in 2007/08 haben wir mit 17,2 Mio. € unverändert belassen. Nach dem starken dritten Quartal (EBITDA in Q3 07/08:
8,8 Mio. €) belief sich das EBITDA nach den ersten drei Quartalen 2007/08 auf 14,3 Mio. €. Folglich sieht unsere Schätzung für das noch laufende letzte Quartal ein EBITDA von 2,9 Mio. € vor. Das vierte Quartal im Vorjahr fiel mit einem EBITDA von 0,5 Mio. € schwach aus, so dass dieses leicht zu überbieten sein sollte.
Bereits nach neun Monaten 2007/08 wurde ein EPS in Höhe von 1,19 € erzielt. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses entspricht dies einem KGV von 10. Für das Gesamtjahr sollte das KGV nach unserer Einschätzung bei rund 8,5 liegen. Vor dem Hintergrund eines steigenden Umsatzes, einer besseren Margensituation und einer leichten Anhebung der Dividende erachten wir ein Investment in der Aktie der PC-WARE weiterhin als sehr aussichtsreich. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung für die Aktie der PC-WARE AG und sehen den fairen Wert auf Basis 2007/08 unverändert bei 24,50 €.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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