PC Ware AG
08.09.2009 - Equity Research Einzelstudie // halten
Researchstudie Update - PC-Ware AG - Halten
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ISIN: DE0006910904
Branche: Software-IT-Medien
Rating: halten
Kurs bei Erstellung in €: 26.08.2009 - 17,19
Kursziel in €: 18,02
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die PC-WARE AG bekam im laufenden Quartal 2009/10 die Folgen der konjunkturellen Abschwächung verstärkt zu spüren und musste seit längerer Zeit wieder einen Umsatzrückgang auf Quartalsebene verzeichnen. Dabei reduzierten
sich die Umsätze gleichermaßen in den beiden Geschäftsbereichen „Volume Business“ sowie „Value Business“. Das schwierige Marktumfeld und der damit einhergehende zunehmende Wettbewerb führte des Weiteren zu
einer rückläufigen Entwicklung der Rohertragsmarge im ersten Quartal 2009/10. Dies in Verbindung mit einem deutlich gestiegenen Personalaufwand hatte ein negatives EBITDA in Höhe von -4,73 Mio. € zur Folge, so dass unsere Erwartungen klar verfehlt wurden. Zusätzlich haben einmalige Sondereffekte das operative Ergebnis im ersten Quartal nicht unwesentlich belastet.
Für das laufende Geschäftsjahr 2009/10 haben wir mit Vorlage der Zahlen zum ersten Quartal unsere Schätzungen hinsichtlich des Umsatzes und des operativen Ergebnisses nach unten korrigiert. Nunmehr erwarten wir auf
Konzernebene Umsatzerlöse für 2009/10 von 900,00 Mio. € (bisher: 925,00 Mio. €) sowie ein EBITDA in Höhe von 12,37 Mio. € (bisher: 19,42 Mio. €). Der Vorstand hat für das laufende Geschäftsjahr 2009/10 aufgrund der konjunkturellen
Unsicherheit sowie anstehender Anpassungsmaßnahmen von einer konkreten Prognose Abstand genommen.
Die Gesellschaft befindet sich weiterhin in einer überaus komfortablen Finanzlage und verfügt über eine gute Eigenkapitalausstattung. Per Ende Juni 2009 lag die Nettoliquidität bei rund 28,8 Mio. € und die Eigenkapitalquote
belief sich auf 30,1 %. Damit verfügt PC-WARE über die notwendigen finanziellen Spielräume, um das Wachstum zukünftig über Akquisitionen zu forcieren. Anlässlich der Hauptversammlung am 27.8.2009 wurde eine Dividende
in Höhe von 0,65 € an die Aktionäre ausgeschüttet.
Infolge des schwachen ersten Quartals sowie der Anpassung unserer Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2009/10 haben wir einen neuen fairen Wert für die Aktie der PC-WARE AG in Höhe von 18,02 € (bisher: 20,89 €) ermittelt. Wir stufen die Aktie von PC-WARE daher von „Kaufen“ auf „Halten“ herab.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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