m4e AG
11.11.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - m4e AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0MSEQ3
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 06.11.2009: 5,15
Kursziel in €: 5,78
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
In einem schwierigen Marktumfeld konnte sich die m4e AG gut behaupten und schloss das erste Halbjahr 2009 mit einem leichten Umsatzrückgang sowie einem deutlich positiven EBITDA in Höhe von 0,64 Mio. € ab. Der leicht rückläufige Umsatz ist vor allem auf ein schwächeres Geschäft der Tex-Ass zurückzuführen. Des Weiteren nutzte m4e die erste Hälfte des laufenden Geschäftsjahres, um ihr Lizenzportfolio weiter auszubauen. Als Meilenstein ist hier der Erwerb der weltweiten Verfilmungs- und IP-Rechte an dem Kinderbuchklassiker PINKELTJE zu nennen. Das Tochterunternehmen Telescreen entwickelt hier aktuell ein Vermarktungskonzept, welches auch die Verwertung über einen Kinofilm vorsieht. Des Weiteren erwarb m4e die exklusiven Vertriebsrechte für die Animationsserie „Rudolf“. Die Fertigstellung der insgesamt52 Episoden ist für den Sommer 2010 geplant und kann dann an TVSender verkauft werden.
Die strategische Ausrichtung im Musikbereich konnte durch eine umfassende Partnerschaft mit dem TV-Sender RTL II vorangetrieben werden. Im Rahmen der Partnerschaft werden die gesamten Musikaktivitäten von RTL II unter der
Marke „it`s fun music“ unter dem Dach der m4e AG als eigenständige Division eingebracht. Ein wichtiges Ereignis war auch die vorzeitige Verlängerung der Zusammenarbeit mit dem DFB. Seit 2004 übernimmt m4e die Vermarktung der Lizenz- und Merchandisingrechte des DFB. Dieser Vertrag wurde nun bis zum Jahr 2012 verlängert und zudem um die Vermarktung aller interaktiven Rechte und Videospielrechte erweitert. Für 2010 rechnen wir allein aus den beiden Kooperationen mit Umsätzen von mindestens einer Mio. €.
Für das laufende Geschäftsjahr 2009 haben wir mit Veröffentlichung des Halbjahresberichts unsere Umsatz-schätzungen leicht nach unten angepasst. Nunmehr erwarten wir Umsatzerlöse für 2009 in Höhe von 13,00 Mio. € (bisher: 15,00 Mio. €). Die Korrektur der Umsatzprognose erfolgte hauptsächlich vor dem Hintergrund einer schwächer als erwarteten Umsatzentwicklung bei der Tochtergesellschaft Tex-Ass. Das Tochterunternehmen mit Fokus auf Textilien und Accessoires im Lizenzbereich litt im ersten Halbjahr 2009 unter den schwierigen Marktbedingungen im deutschen Einzelhandel. Beim EBITDA sehen für das laufende Geschäftsjahr 2009 einen Wert in Höhe von 1,32 Mio. € (bisher: 1,61 Mio. €). Das EPS in 2009 sollte nach unserer Schätzung bei 0,14 € liegen.
Die bilanzielle Situation der Gesellschaft ist mit einer Nettoliquidität von 1,01 Mio. € sowie einer Eigenkapitalquote von 58 % nach wie vor als überaus komfortabel zu beschreiben. Diese Liquiditätsposition gibt der Gesellschaft die finanziellen Spielräume, weitere Investitionen in Eigenrechte zu realisieren, um so das bestehende Lizenzportfolio zu stärken und weiter auszubauen.
Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der m4e AG ein neues Kursziel auf Basis 2010 in Höhe von 5,78 € (bisher: 5,12 €) ermittelt. Das höhere Kursziel resultiert dabei trotz der leicht angepassten Schätzungen hinsichtlich des Umsatzes und des operativen Ergebnisses aus einem niedrigeren WACC von 9,6 % (bisher: 10,2 %) infolge der gesunkenen Fremdkapitalkosten sowie aus dem Roll-Over auf die neue Kurszielperiode 2010. Die Aktie der m4e AG hat sich in den letzten Monaten bereits hervorragend entwickelt. Seit den Tiefständen im Juli 2009 konnte sich die Aktie mehr als verdoppeln und hat unser altes Kursziel bereits erreicht und teilweise sogar überschritten. Wir empfehlen die Aktie
mit einem neuen Kursziel in Höhe von 5,78 € zum Kauf.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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