KTG Energie AG
22.10.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - KTG Energie AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0HNG53
Branche: Erneuerbare Energien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 19.10.2012 - 13,55
Kursziel in €: 17,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Planmäßiger Ausbau des Anlagenbestandes – deutlicher Umsatz– und Ergebnissprung – Cashflow erneut deutlich positiv – Kursziel von 17,00 € und Rating KAUFEN bestätigt.
Die Entwicklung der KTG Energie AG im 1. HJ 2012 lag voll im Rahmen unserer Erwartungen. Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2012 konnte hierbei der positive Umsatztrend fortgeführt werden. Mit Umsatzerlösen in Höhe von 13,37 Mio. € wurde dabei der Vorjahreswert von 8,88 Mio. € deutlich um 50,6 % übertroffen. Diese Entwicklung wurde durch den planmäßigen Ausbau der Biogasanlagen getragen.
Die Dynamik des Umsatzwachstums findet sich auch im operativen Ergebnis wieder. Kostendegressionen durch Skaleneffekte stärkten das EBITDA, welches gegenüber dem Vorjahr um 44,8 % auf 3,96 Mio. € stieg. Trotz erhöhter Abschreibungen, auf Grund der Ausweitung des Anlagenbestandes, verbesserte sich auch die operative Marge auf Ebene des EBIT. Diese konnte um 3,2 Prozentpunkte auf 19,1 % gesteigert werden, was einer Steigerung des operativen Ergebnisses um 45,1 % auf 2,63 Mio. € entsprach.
Der Jahresüberschuss hingegen fiel aufgrund der mit dem Börsengang zusammenhängenden Einmalkosten in Höhe von 1,34 Mio. € mit 0,12 Mio. € um 64% niedriger aus als im Vorjahr. Bereinigt um diesen Einmaleffekt beträgt das Ergebnis hingegen über das vierfache des Vorjahresniveaus.
Die weitere Aussicht ist, basierend auf dem Geschäftsmodell der KTG Energie AG, weiterhin positiv zu bewerten. So bietet die Abnahmesicherheit der produzierten Energie zu einem festen Preis eine stabile Ertragsquelle, während auf der Kostenseite aufgrund der Versorgung durch die Muttergesellschaft KTG Agrar AG mit Einsatzstoffen stabile Kosten gewährleistet sind. Durch die Ausweitung des Anlagenbestandes ist mit weiteren Skaleneffekten und damit einhergehenden Kostendegressionen zu rechnen.
Für das GJ 2012 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 31,50 Mio. €. Gleichzeitig erwarten wir eine Verbesserung des EBITDA um 44,8 % auf 8,83 Mio. €, was einer EBITDAMarge von 26,2 % entspricht. Bis zum GJ 2014 sollte der Anlagenbestand dann auf über 60 MW ausgebaut werden, was Umsatzerlöse von dann 81,50 Mio. € nach sich ziehen sollte. Die EBITDA-Marge wird im Zuge dessen gemäß unseren Prognosen auf 29,4 % ansteigen. Die im September emittierte Anleihe ist dabei ein Element der strategischen Erweiterung der Geschäftstätigkeit und dient der mittel– und langfristigen Finanzierung des Anlagenausbaus. Dieser soll auch anorganisch erfolgen, sofern sich attraktive Übernahmemöglichkeiten bieten. Nachdem die Übernahme der Mehrheit an der Deutsche Biogas AG jüngst abgesagt wurde, schaut sich das Management aktiv nach neuen Zielunternehmen um, welche das Anlagenportfolio der KTG Energie AG stärken können.
Auf Grundlage der unverändert belassenen Schätzungen bestätigen wir auch unser Kursziel von 17,00 € je Aktie. Ausgehend von einem derzeitigen Kursniveau von 13,55 € beläuft sich das Kurspotenzial damit auf rund 25 %.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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