Kinghero AG
06.09.2011 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Kinghero AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0XFMW8
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 31.08.2011: 13,40
Kursziel in €: 06.09.2011:35,75
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Überzeugende Entwicklung im 1. HJ 2011 – Trading-up zeigt Wirkung bei Margen – Prognosen bestätigt – Kursziel von 35,75 € und Rating KAUFEN unverändert
Mit der Vorlage der Zahlen zum 1. HJ 2011 bestätigte die Kinghero AG den seit dem Börsengang anhaltenden Wachstumskurs. So konnten die Umsatzerlöse in den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2011 um +26,8 % auf 41,88 Mio. € gesteigert werden. Insbesondere im Q2 2011 konnte die absolute Höhe der Umsatzerlöse gegenüber dem Q1 2011 nochmals deutlich verbessert werden. Nach 18,23 Mio. € im Q1 2011, wurden im Q2 2011 bereits 23,65 Mio. € an Umsatzerlösen erwirtschaftet. Damit wurde im Quartalsvergleich nicht nur eine Steigerung um +29,7 %, sondern auch ein neuer Rekordwert auf Quartalsebene erzielt.
Hintergrund dieser anhaltend dynamischen Entwicklung ist neben der unverändert starken Entwicklung des Konsums in China auch die seit dem Börsengang im August 2010 forcierte Markenbildung und –bekanntheit in China. Dieses Brand Building ermöglichte es dem Unternehmen die Preise deutlich zu erhöhen und den durchschnittlichen Verkaufspreis pro
Stück um +43 % auf 13,81 € zu erhöhen. Ein wesentliches Element dieser Trading-up-Strategie ist die Etablierung eigener Flagship-Stores in China. So wurden im 1. HJ 2011 12 neue eigene Ladengeschäfte eröffnet. Insgesamt summierte sich die Anzahl damit zum 30.06.2011 auf 19. Ende Juli waren bereits 24 Shops in Betrieb. Mit einem Umsatzanteil von inzwischen rund 5 % sind die Flagship-Stores ein wesentlicher Wachstumstreiber des
Unternehmens.
Der höhere Umsatzanteil der eigenen Shops und die insgesamt erhöhten durchschnittlichen Verkaufspreise haben sich positiv auf die Rohertragsmarge ausgewirkt. Diese lag im 1. HJ 2011 bei 39,3 % und damit bereits um 6,5 Prozentpunkte über dem Vorjahresniveau. Damit konnten die steigenden Personal– und Rohstoffkostenniveaus, aber auch die erhöhten Kosten für Werbung und Mieten für die Flagship-Stores, deutlich überkompensiert werden. In der Konsequenz erzielte die Kinghero AG im 1. HJ 2011 ein EBIT in Höhe von 12,62 Mio. €, was einer überproportionalen Steigerung um +43,3 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Die EBIT-Marge erhöhte sich von 26,7 % auf 30,1 %.
Vor dem Hintergrund der überzeugenden Halbjahreszahlen und der wie geplant verlaufenden Etablierung der Flagship-Stores, bestätigen wir unsere Prognosen für das Gesamtjahr 2011. Weiterhin gehen wir daher von Umsatzerlösen in Höhe von 107,17 Mio. € sowie von einem EBIT in Höhe von 26,42 Mio. € aus.
Auch unser Kursziel von 35,75 € sowie unser bisheriges Rating KAUFEN behalten wir angesichts der bestätigten Prognosen unverändert bei. Auf Basis des aktuellen Kurses der Aktie von 13,40 € errechnet sich ein Aufwärtspotenzial der Aktie in Höhe von über 150 %. Diese starke fundamentale Unterbewertung der Aktie spiegelt sich auch in den Bewertungskennziffern wider. Während die Aktie bei einem KBV von knapp über 1,1 notiert, errechnet sich auf Basis unserer Prognosen ein KGV von lediglich 4,6 für 2011, respektive 3,5 für 2012.
Ein Grund der starken Unterbewertung, trotz der überzeugenden operativen Entwicklung, ist auch in der Verunsicherung der Anleger hinsichtlich einiger Bilanzierungsskandale von im Ausland notierten chinesischen Unternehmen zu sehen. Im Zuge dessen werden auch in Deutschland notierte Unternehmen derzeit mit hohen Abschlägen gehandelt. Vor diesem Hintergrund ist es aus unserer Sicht sehr zu begrüßen, dass die Kinghero AG die Transparenz gegenüber dem Kapitalmarkt deutlich erhöht. Dies zeigt sich nicht nur in einer merklich ausführlicheren Quartalsberichterstattung, auch der geplante Wechsel in den Prime Standard sollte dazu beitragen, das Vertrauen der Anleger zu festigen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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