Kinghero AG
13.10.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Kinghero AG - kaufen
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ISIN: DE000A0XFMW8
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 12.10.2010 - 18,70
Kursziel in €: 28,40
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Seit der Erstnotiz am 06.08.2010 konnte die Aktie Kinghero AG innerhalb von rund zwei Monaten bereits auf nunmehr 18,70 € zulegen. Dies entspricht einem Zeichnungsgewinn von rund 25 %. Die Marktperformance konnte in diesem Zeitraum damit klar übertroffen werden.
Dabei ist die gute Entwicklung des Aktienkurses absolut gerechtfertigt. Mit den Zahlen zum HJ1 2010 bestätigte die Kinghero AG den starken Wachstumskurs, bei anhaltend hohen EBIT-Margen. So konnte im HJ1 2010 ein Umsatz-wachstum von 46,4 % aufgezeigt werden und damit nahtlos an das Wachstum des Vorjahres angeknüpft werden. Die EBIT-Marge lag mit 26,7 % ebenfalls auf dem Niveau der Vorjahre. Die Zahlen machten zudem deutlich, dass es dem Unternehmen gelingt Skaleneffekte zu erzeugen und die Kostenbasis effizienter zu gestalten. Trotz gestiegener Rohstoffkosten, insbesondere für Baumwolle, konnte die Margensituation stabil gehalten werden.
Zudem weist die Kinghero AG zum HJ01 2010 eine deutlich verbesserte Ergebnisqualität auf. Mit 0,89 lag die Cash Conversion Rate (CCR) deutlich über den Werten des GJ 2009 und der Vorjahre. Neben der guten Umsatz– und Ergebnisentwicklung ist auch ein effizienteres Working Capital-Management für diesen Umstand verantwortlich.
Bilanziell zeigt sich ebenfalls nach wie vor ein sehr positives Bild. Die Eigenkapitalquote liegt mit 78 % weiterhin auf einem sehr hohen Niveau. Zudem verfügt Kinghero über keinerlei Bankverbindlichkeiten und war zum 30.06.2010 mit einem Cashbestand von 21,34 Mio. € ausgestattet, was 41,1 % der Bilanzsumme ausmacht. Mit der erfolgten Kapital-erhöhung im Rahmen des Börsengangs sollte sich der Cash-Bestand noch einmal kräftig erhöht haben und nun bei rund 30 Mio. € liegen.
Nicht zuletzt zeigt das Unternehmen klar auf, dass die eingeschlagene strategische Linie konsequent verfolgt wird. Die Mittel aus der Kapitalerhöhung werden nun, wie im Rahmen des Börsengangs angekündigt, für den Ausbau der Marke und die Erhöhung der Wertschöpfung verwendet. Neben der Eröffnung eines ersten Flagship-Stores im August wurde im Oktober eine Reißverschluss-Fabrik sowie eine Strickwaren-Fabrik übernommen. Dabei lagen auch die getätigten Investitionsvolumina in den geplanten Größenordnungen.
Angesichts der stabilen operativen Entwicklung im HJ1 2010 und der unverändert guten operativen Aussichten haben wir unsere Prognosen für das GJ 2010 gegenüber der Researchstudie (IPO) vom 23.07.2010 und der Research Note vom 31.08.2010 unverändert belassen und bestätigt. Weiterhin gehen wir davon aus, dass Umsatzerlöse in Höhe von 71,73 Mio. € erzielt werden, bei einem EBIT von 17,19 Mio. €. Dies entspricht einer EBITMarge von 24,0 %. Damit ist die EBIT-Erwartung sogar als konservativ einzuschätzen und berücksichtigt das Risiko weiter steigender Rohstoffpreise.
Das per DCF-Verfahren ermittelte Kursziel von 25,54 € erhöhen wir durch den Roll-over auf Basis Ende 2011 auf 28,40 €. Trotz des rasanten Kursanstieges der vergangenen zwei Monate sehen wir damit noch ein deutliches Aufwärts-potenzial für die Aktie von über 50 %. Die derzeitige Bewertung der Aktie hinsichtlich der Multiplikatoren spricht ebenfalls für ein hohes Aufwärtspotenzial. So berechnet sich auf Basis unserer Schätzungen ein KGV von 8,0 für 2010 und 6,5 für 2011. Für ein Unternehmen mit entsprechendem Wachstumspotenzial und hohen Kapitalrenditen erachten wir dies als deutlich zu günstig. Mit diesem Hintergrund bekräftigen wir auch unser bisheriges Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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