HPI AG
08.10.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - HPI AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0JCY37
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 05.10.2012 - 1,25
Kursziel in €: 2,30
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
1. Halbjahr im Rahmen der Erwartungen – gute Entwicklung der Rentabilität – Prognosen an Entkonsolidierung angepasst – Kursziel von 2,30 € bestätigt.
Die Entwicklung der HPI AG lag im 1. HJ 2012 voll im Rahmen unserer Erwartungen. Zwar waren die Umsatzerlöse mit 35,0 Mio. € um 7,9 % rückläufig, jedoch ist dabei zu beachten, dass es durch die Veräußerung von 100 % der Anteile an der HPI Distribution GmbH sowie der Veräußerung von jeweils 51 % der Anteile an den Gesellschaften VCE Virtual Chip Exchange sowie ce Global Sourcing GmbH im Rahmen von Management Buyouts anorganische
Veränderungen gab.
Insgesamt sind durch die vollzogenen Entkonsolidierungen ca. 5 Mio. € Umsatzerlöse entfallen. Bereinigt um diesen Effekt wären die Umsatzerlöse demnach bei ca. 40 Mio. € gelegen, was einem organischen Anstieg gegenüber dem Vorjahr um rund 5,3 % entsprechen würde.
Hintergrund für die gute organische Entwicklung der HPI AG, trotz einer sich eintrübenden konjunkturellen Situation, ist insbesondere die starke Entwicklung der Konzerntöchter AZEGO Components GmbH sowie 3KV GmbH. Die beiden Unternehmen wiesen in den ersten sechs Monaten klar zweistellige Wachstumsraten auf und glichen den durch die Entkonsolidierungen entstandenen Umsatzrückgang teilweise aus.
Erfreulich entwickelte sich auch die Ergebnissituation. Trotz der Entkonsolidierungen wurde im 1. HJ 2012 mit 1,0 Mio. € ein EBIT erzielt, das auf Höhe des Vorjahresniveaus lag. Gleichzeitig verbesserte sich die EBIT-Marge von 2,6 % auf 2,9 %. Insbesondere im Q2 2012 zeigten sich dabei die positiven Wirkungen der Straffung des Konsolidierungskreises bereits sehr deutlich. Hier konnte bereits eine EBIT-Marge von 3,7 % erreicht werden. Vor dem Hintergrund der guten Entwicklung im 1. HJ 2012 haben wir unsere organischen Erwartungen für die HPI AG unverändert belassen, haben jedoch Anpassungen auf Grund der der Entkonsolidierungen vorgenommen. Auf Grund dessen gehen wir bei den Umsatzerlösen nun davon aus, dass im GJ 2012 ein Wert von 72,91 Mio. € erreicht wird. Ergebnisseitig halten wir unter Berücksichtigung der Entkonsolidierungen das Erreichen eines EBIT in Höhe von 2,10 Mio. € für realistisch.
Bei unseren Prognosen haben wir weitere Übernahmen jedoch nicht berücksichtigt. Die HPI AG befindet sich derzeit jedoch in konkreten Verhandlungen bezüglich einer weiteren Übernahme, wobei diese noch im 2. HJ 2012 vollzogen werden soll. Diesen anorganische Wachstumseffekt berücksichtigt, geht das Management der HPI AG weiterhin davon aus, Umsatzerlöse in Höhe von 80 Mio. € sowie ein EBIT von 2,3 Mio. € zu erreichen.
Mit einer Bewertung auf Buchwertniveau und einem 2013er KGV von 9,8 ist die Aktie der HPI AG nicht teuer bewertet. Zudem verfügt das Unternehmen auch in den kommenden Perioden über ein sehr attraktives Wachstumspotenzial, organisch und anorganisch. Vor diesem Hintergrund und der gesteigerten Rentabilität im 1. HJ 2012, bestätigen wir unser Kursziel von 2,30 €. Entsprechend dem hohen Kurspotenzial für die Aktie erneuern wir auch unser Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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