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F24 AG

28.08.2015 - Equity Research Einzelstudie // kaufen

Researchstudie (Update) - F24 AG

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Unternehmen: F24 AG
ISIN: DE000A12UK24
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 7,80
Kursziel in €: 12,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;5b;11

• Mit Umsatzerlösen in Höhe von 3,46 Mio. € lag die F24 AG mit ihrer Entwicklung im 1. HJ 2015 genau im Rahmen der Erwartungen. Die Steigerung gegenüber dem Vorjahr betrug rund 15 %, womit das Unternehmen die Gesamtjahres-Guidance von einem Wachstum zwischen 13 % und 15 % gut erreichen können sollte.

• Die Ergebnisse waren im 1. HJ 2015 durch höher als von uns zunächst erwartete Entwicklungsaufwendungen belastet. Diese betrugen in den ersten sechs Monaten insgesamt 0,91 Mio. €, wobei der Großteil von 0,53 Mio. € auf externe Entwicklungsleistungen zurückzuführen war. Diese wurden insbesondere aufgewendet, um die neue, hochsichere Kommunikationslösung TrustCase zur Marktreife zu bringen.

• Vor diesem Hintergrund lag das EBIT im 1. HJ 2015 mit 0,27 Mio. € deutlich unterhalb des Vorjahresniveaus von 0,56 Mio. €. Dabei ist jedoch zu betonen, dass die Kernrentabilität der F24 AG unverändert hoch ist. Bereinigt um die externen Entwicklungskosten lag das EBIT mit 0,80 Mio. € in etwa auf Vorjahresniveau, bei einer bereinigten EBIT-Marge von 23,0 %.

• Für das 2. HJ 2015 geht das Management der F24 AG davon aus, dass die Entwicklungsaufwendungen niedriger ausfallen werden als im 1. HJ 2015. Angesichts einer unverändert erwarteten Umsatzdynamik und einer stabilen Fixkostenstruktur, sollte das EBIT in der zweiten Jahreshälfte merklich verbessert ausfallen. Wir erwarten, dass das EBIT auf Gesamtjahressicht bei 0,89 Mio. € liegt, bei einer EBIT-Marge von 12,3 %. Insofern haben wir unsere bisherigen Prognosen unverändert belassen.

• Auch für das GJ 2016 haben wir unsere Prognosen bestätigt. Weiterhin erwarten wir ein Wachstum um 13,1 % sowie dann einen merklichen EBIT-Zuwachs auf 1,60 Mio. € bzw. eine EBIT-Marge von 19,6 %. Neben dem Umsatzzuwachs sollten merklich reduzierte externe Entwicklungsaufwendungen dafür Sorge tragen. Zudem sollte der Zuwachs durch auslaufende Abschreibungen auf den Kundenstamm begünstigt werden, was das EBIT mit 0,13 Mio. € pro Jahr entlasten wird.

• Vor dem Hintergrund der erwarteten Ergebnissteigerungen gehen wir auch davon aus, dass die Dividendenzahlung wieder aufgenommen wird. Bereits für das GJ 2015 rechnen wir mit einer Ausschüttung in Höhe von 0,15 Euro pro Aktie. 2016 sollte wieder ein Dividendenniveau von 0,25 € pro Aktie möglich sein.

• Mit den Entwicklungsanstrengungen der vergangenen Perioden hat die F24 AG die Funktionalität und damit die Attraktivität ihres Kernproduktes FACT24 erweitert. Zudem wurden die Grundlagen für die Erschließung neuer Nutzergruppen gelegt. Insgesamt hat das Unternehmen seine marktführende Position gefestigt und zukünftiges Wachstumspotenzial ausgeweitet. Wenngleich dies vorübergehend zu Lasten der Rentabilität ging, sollten sich die Investitionen mittel- und langfristig bezahlt machen.

• Angesichts der unverändert belassenen Schätzungen für das GJ 2015 und 2016 behalten wir auch das Kursziel von 12,50 € bei. Entsprechend lautet das Rating ebenfalls unverändert KAUFEN.

 

Wichtiger Hinweis:

Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.

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