F24 AG
27.11.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - F24 AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0F5WM7
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 27.11.2009: 3,42
Kursziel in €: 5,04
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das 1. HJ 2009 entwickelte sich bei der F24 AG ungeachtet der herrschenden Konjunkturkrise sehr gut. Es konnten nicht nur die Umsatzerlöse um 35 % gesteigert werden, auch das EBIT fiel im gleichen Zeitraum leicht positiv aus. Damit wurde der angestrebte und erwartete Turnaround nun operativ erreicht.
Diese Entwicklung sollte sich auch im 2. HJ fortsetzen, wie auch die Umsatzlage im Q3 bestätigt. Gegenüber dem Q2 konnten die Umsätze mit dem Hauptprodukt FACT24 im Q3 nochmals um 10 % auf rund 0,70 Mio. € gesteigert werden. Damit sollte auch auf Gesamtjahresbasis ein positives operatives Ergebnis von rund 0,23 Mio. € erreicht werden können. Unsere bisherigen Schätzungen von 0,03 Mio. € heben wir damit an.
Auch für 2010 sehen wir die Entwicklung weiterhin positiv. Die hohe Skalierbarkeit des Geschäfts der F24 AG sollte dafür sorgen, dass die Umsatzerlöse, als auch die absoluten und relativen EBIT-Zahlen weiter steigen. Zwar passen wir unsere bisherigen absoluten Umsatz– und EBIT-Prognosen leicht auf 3,84 Mio. €, respektive 0,84 Mio. € nach unten an, gehen aber sonst weiterhin davon aus, dass ein anhaltend starkes Umsatzwachstum von 30 % und eine EBIT-Marge von nahezu 20 % erreicht wird. Mittelfristig halten wir darüber hinaus ein EBIT-Margenniveau von über 30 % für realistisch.
Insgesamt schätzen wir die aktuelle Entwicklung bei der F24 AG weiterhin als sehr zufriedenstellend ein. Nach dem Erreichen des Break-even sollte das positive Ergebnisniveau nun auch nachhaltig gehalten werden können. Für die ausländischen Tochtergesellschaften fallen inzwischen keine Anlaufkosten mehr an, was zu einer entsprechenden Ergebnisverbesserung führt. Vielmehr sollten alle Töchter zusammengenommen bereits in 2010 einen positiven Ergebnisbeitrag liefern können. Im 1. HJ 2009 lag dieser noch bei –0,26 Mio.€.
Zudem halten wir für das Geschäftsjahr 2009 weiterhin eine Dividendenausschüttung für möglich. Die deutsche Muttergesellschaft arbeitet bereits seit vielen Jahren klar profitabel, so dass eine Dividendenausschüttung in Höhe von 0,08 € pro Aktie denkbar wäre.
Unser bisheriges Kursziel von 5,04 € behalten wir weiterhin bei. Trotz der leicht gesenkten Prognosen für das GJ 2010 bestätigen wir das Kursziel, da sich zum Einem die Kapitalkosten (WACC) von 10,5 % leicht auf 9,8 % reduziert haben und zum Anderen der Prognosezeitraum von 2009 auf 2010 gewechselt hat (Roll-over). Nachdem das Kursziel bislang für das GJ 2009 galt, prognostizieren wir den fairen Wert pro Aktie nun auf Sicht Ende des GJ 2010. Beim aktuellen Kurs von 3,42 € ergibt sich damit ein Kurspotenzial von fast 50 %, womit wir das bestehende Rating KAUFEN bestätigen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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