etelon e-solutions AG
29.10.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - eteleon e-solutions AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0JNF60
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 28.10.2008 - 1,70
Kursziel in €: 4,11
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Umsatzseitig ist das erste Halbjahr 2008 zur vollen Zufriedenheit verlaufen. Gegenüber dem Vorjahr wurde eine Steigerung von 49,5 % auf 21,16 Mio. € erreicht. Jedoch verschärfte sich auch der Wettbewerb, so dass es zu notwendigen Steigerungen bei den Werbeaufwendungen kam. Auch die Wertgutschriften und –zugaben an die Kunden erhöhten sich. Entsprechend wurden Umsätze zum Teil mit einem niedrigen Deckungsbeitrag erwirtschaftet, was dazu führte, dass die Margen im ersten Halbjahr rückläufig waren. Im Vergleich zur Vorjahresperiode fiel das EBIT mit 0,04 Mio. € deutlich niedriger aus. Auch strategische Aufwendungen für neue Produkte minderten das Ergebnis.
In der Folge haben wir unsere Schätzungen für das Gesamtjahr angepasst. Zwar gehen wir unverändert davon aus, dass sich die Umsatzerlöse zum Jahresende auf über 42 Mio. € belaufen werden, wir korrigieren jedoch die Ergebnisprognosen nach unten. Nach einem erwarteten EBIT von 0,78 Mio. €, gehen wir nun von 0,23 Mio. € aus.
Auch für 2009 nehmen wir Anpassungen vor. Erwartungsgemäß werden in 2009 die Provisionen der Mobilfunkgesellschaften sinken, so dass es dann nicht mehr möglich sein wird, Zugaben und Wertgutschriften in dem bisherigen Umfang anzubieten. Der Wettbewerb wird sich daher nochmals verschärften, was sich in den Umsatzerlösen bemerkbar machen wird. Zudem erwartet man inzwischen eine sich eintrübende Konjunktur als Folge der Finanzkrise. In unseren Schätzungen für 2009 tragen wir diesen Umständen Rechnung. Die Umsatzschätzungen für 2009 korrigieren wir daher von zuvor 46,91 Mio. € auf nunmehr 43,00 Mio. €. Entsprechend passen wir auch die Ergebniserwartungen für 2009 an und gehen nun von einem EBIT in Höhe von 0,94 Mio. € aus, nach zuvor 1,57 Mio. €.
Die zukünftige Margenentwicklung der eteleon ist maßgeblich davon abhängig, wie erfolgreich die eigenen Produkte am Markt etabliert werden können. Durch den verstärkten Vertrieb eigener Produkte, wie dem WiFon oder den 8-Cent-Tarif, können eigene Kunden gewonnen werden, die einen entsprechend höheren Margenbeitrag leisten. Auch der Erfolg beim Vertrieb anderer Laufzeitprodukte wird für die Margenentwicklung entscheidend sein, da diese zum Einen eine Diversifikation zu den derzeit vertriebenen Produkten darstellen und zum Anderen noch nicht so stark umkämpft sind wie der Mobilfunkbereich. Nachdem wir die Schätzungen nun konservativ heruntergenommen haben, behalten wir uns ausdrücklich vor, die langfristige Margenerwartung wieder anzuheben, sobald sich abzeichnet, dass die Margen durch die oben beschriebenen Maßnahmen nachhaltig gesteigert werden können. Entsprechend den konservativeren Annahmen nehmen wir auch das Kursziel von zuletzt 6,88 € auf nunmehr 4,11 € herunter. Nichtsdestotrotz zeichnet
sich die Aktie der eteleon dennoch durch eine günstige Bewertung aus. Ein KGV für 2009 von unter 5 bestätigt dies. Das Kurspotenzial beträgt auch auf dem reduzierten Kursniveau noch immer deutlich über 100 %.
Mittelfristig sind wir weiterhin überzeugt, dass sich eteleon erfolgreich am Markt behaupten wird. Das Rating KAUFEN behalten wir daher unverändert bei.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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