Driver - Bengsch AG
20.08.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Driver - Bengsch AG - Kaufen
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ISIN: DE000ADCB888
Branche: Dienstleistungen
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 20.08.2008 - 1,33
Kursziel in €: 2,44
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das erste Halbjahr 2008 war geprägt durch ein anhaltend sehr schwieriges Kapitalmarktumfeld mit starken Verwerfungen, ausgelöst durch die Finanzkrise und die Eintrübung der Konjunktur.
Insgesamt lag die Driver & Bengsch AG bei Umsatz- und Ergebniszahlen unter unseren Erwartungen. Im Vergleich zu anderen Finanzdienstleistern präsentierte die Gesellschaft noch eine akzeptable Entwicklung.
Für das laufende zweite Halbjahr erwarten wir uns eine Verbesserung und gar ein starkes Wachstum der Provisionserlöse vor dem Hintergrund der anstehenden Platzierungsphase verschiedener Genusschein- sowie Anleihenprodukte. Der nach wie vor hohe Kontenbestand von derzeit 33.000 Konten sollte eine stabile Basis weiteren Wachstums darstellen.
Unsere positive Erwartung ist zusätzlich durch die Einführung der Abgeltungssteuer geprägt, die sich besonders zum Jahresende in einen höheren Beratungsbedarf und einer höheren Produktnachfrage manifestieren sollte. Unter der Prämisse einer Aufhellung der Marktlage sollten auch zusätzliche Umsätze aus der Umschichtung festverzinslicher Konten in Wertpapierkonten generiert werden.
Dennoch haben wir auf Basis des 1. Halbjahres 2008 unsere Schätzung der Provisionserlöse aus unserer letzten Studie (27.05.2008) von bisher 14,5 Mio. Euro auf 13,02 Mio. EUR nach unten angepasst. Ebenfalls haben wir vor dem Hintergrund des schwächeren ersten Halbjahres unsere Prognose für das EBITDA in 2008 auf 1,63 Mio. EUR deutlich reduziert. Die geschätzte EBITDA-Marge von 12,5 % für das laufende Geschäftsjahr sollte aufgrund verbesserter Kostenstrukturen dann im nächsten Jahr wieder auf 14,8 % (2009e) ansteigen. Mittelfristig erwarten wir uns mit einem besseren Kapitalmarktumfeld wieder die Rückkehr der Gesellschaft zu früheren Profitablitätsniveaus (EBITDA-Margen von 30%).
Das Vorsteuerergebnis (EBT) erwarten wir für 2008 mit 1,025 Mio. EUR und liegen damit über der veröffentlichten Guidance des Unternehmens. Driver & Bengsch will auf Konzernebene das EBT des Jahres 2006, also mindestens 0,338 Mio. Euro, mindestens übertreffen. Dabei antizipieren wir ein erfolgreiches Emissionsgeschäft bei Anleihen- und Genussscheinen.
Als Gewinn je Aktie erwarten wir für 2008 nun 0,03 EUR (bisher 0,10 EUR).
Wir haben auf Basis unserer neuen Schätzungen unsere Bewertungseinschätzung nach unten angepasst und im Rahmen unserer DCF-Analyse ein 2009er Kursziel von 2,44 EUR ermittelt (bisher 3,66 EUR). Wir stufen die Driver & Bengsch AG unverändert mit dem Rating KAUFEN ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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