Driver - Bengsch AG
27.05.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Driver - Bengsch AG - Kaufen
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ISIN: DE000ADCB888
Branche: Dienstleistungen
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 27.05.2008 - 1,79
Kursziel in €: 3,66
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Nach dem schwierigen Geschäftsjahr 2007 erwarten wir für das laufende Geschäftsjahr weiterhin ein deutliches Wachstum der Provisionserlöse, sowie aufgrund reduzierter Kosten bei den Provisionsaufwendungen, auch ein deutlich gesteigertes Provisionsergebnis. Einen weiteren wesentlichen Beitrag zur Entwicklung des Ergebnisses werden die im Zuge der alten Sonderzinsaktionen neu gewonnenen Kunden leisten. Die Cross-Selling-Aktivitäten für Bestandskunden stellen vor dem Hintergrund anstehender Emissionsprojekte von Genussscheinen beziehungsweise Unternehmensanleihen, einen wichtigen Wachstumsfaktor dar.
Weiterhin dominieren positive Signale den Kapitalmarkt im zweiten Quartal 2008. Damit sollten auch die Provisionserlöse aus der Umschichtung festverzinslicher Anlagen in Wertpapiere deutlich gesteigert werden. Auch der Beratungsbedarf bei der Abgeltungssteuer zeigt weit reichende Potenziale für die Produkte der Driver & Bengsch AG auf. Wir erwarten speziell für das letzte Quartal des laufenden Geschäftsjahres einen spürbaren Umsatzanstieg. Hier stellt der bereits hohe Kundenbestand ein wichtiges Asset für die Vertriebsaktivitäten im Rahmen der neuen Gesetzgebung dar. Auch die Verschiebung des Fokus von der Gewinnung von Neukunden hin auf die Bestandskunden, sollte sich aufgrund höherer „Cross-Selling“ Potenziale in gesteigerten Provisionserlösen manifestieren.
Nach dem das erste Quartal noch vom schwierigen Kapitalmarktumfeld geprägt war, gehen wir von einer deutlichen Aufhellung der Ertragslage aus. Die Verschiebungseffekte im den Bereich des Vermittlungsgeschäftes, sollten sich ebenfalls auf das zweite Quartal deutlich positiv auswirken.
Wir behalten unsere Schätzung der Provisionserlöse in Höhe von 14,500 Mio. EUR aus unserer letzten Studie (05. Mai 2008) bei.
Auch unsere Prognose für das EBITDA in 2008 haben wir mit 4,400 Mio. EUR unverändert belassen. Mit Berücksichtigung der erwartet positiven Entwicklung sollte dieses Ergebnis in den verbleibenden drei Quartalen erreicht werden. Die geschätzte EBITDA-Marge behalten wir ebenfalls unverändert mit 30,3 % bei. (siehe auch Studie vom 05. Mai 2008)
Wir bestätigen damit unsere Kaufempfehlung für die Aktie der Driver & Bengsch AG und sehen den fairen Wert auf Basis 2008 unverändert bei 3,66 EUR.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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