BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
07.08.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - Kaufen
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ISIN: DE000A1CRQD6
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 06.08.2012: 2,43 Euro
Kursziel in €: 3,65
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Trotz eines rückläufigen Biermarktes konnte die BHB Brauholding AG (BHB AG) ihre Umsatzerlöse im 1. HJ 2012 steigern. Während der Bierabsatz hierzulande im ersten Halbjahr 2012 um 2,3 % rückläufig war, hielt die BHB AG das Absatzvolumen von 105 Tausend Hektolitern gegenüber dem Vorjahr konstant. Die Umsatzerlöse steigerte das Unternehmen gleichzeitig um 1,7 % auf 7,97 Mio. €. Hintergrund dieser guten Umsatzentwicklung, die über unseren Erwartungen lag, waren Preissteigerungen, die am Markt durchgesetzt werden konnten. Zudem machen sich die Absatzbemühungen des Unternehmens bezahlt, so dass im 1. HJ 2012 auch neue Kunden hinzugewonnen werden konnten.
Dank sich entspannender Rohstoffpreise sowie einer anhaltenden Kostendisziplin, steigerte die BHB AG das operative Ergebnis (EBITDA) im 1. HJ 2012 überproportional um 2,3 % auf 1,01 Mio. €. Die EBITDA-Marge legte auf 12,7 % zu. Vor dem Hintergrund der über unseren Erwartungen liegenden Halbjahreszahlen haben wir unsere Prognosen für das GJ 2012 nach oben adjustiert. Demnach gehen wir nun von einer Umsatzsteigerung in Höhe von 1,0 % auf 16,26 Mio. € aus, was angesichts der zum Halbjahr erreichten Zuwachsrate noch immer als konservativ zu betrachten ist. Auch bei den Ergebniskennzahlen gehen wir nun von nochmals leicht verbesserten Werten aus. Nach einer bisher leicht rückläufig erwarteten EBITDA-Entwicklung, erwarten wir nun einen Zuwachs gegenüber dem GJ 2011 von 1,6 % auf 2,08 Mio. €. Haupttreiber der gesteigerten Rentabilität sollten dabei die sich entspannenden Rohstoffpreise sein, die zu niedrigeren Einstandskosten führen. Durch die hohe Sensitivität der BHB AG hinsichtlich Einsatzstoffen wie Hopfen, Malz, Zucker oder Energie, wirken sich sinkende Rohstoffpreise sehr positiv auf die Rentabilitätssituation aus.
Angesichts dessen ist zudem davon auszugehen, dass der Jahresüberschuss gegenüber 2011 um 3,0 % verbessert ausfallen wird. Die für das GJ 2011 ausgeschüttete Dividende in Höhe von 0,06 € dürfte damit mindestens auch für das GJ 2012 erneut zu erwarten sein. Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,7 ist die Aktie der BHB AG sehr günstig bewertet. Dies gilt vor allem vor dem Hintergrund der starken operativen Cashflows, welche das Unternehmen generiert, sowie der daraus resultierenden Möglichkeit stabile Dividenden auszuschütten. Der EV/EBITDA von 3,4 weist ebenfalls auf die sehr günstige Bewertung der Aktie hin. Das Kursziel, welches wir auf das GJ 2013 prolongieren, haben wir mit 3,65 € unverändert belassen. Damit errechnet sich nach wie vor ein hohes Kurspotenzial. Das Rating KAUFEN bestätigen wir vor diesem Hintergrund erneut.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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