AUGUSTA Technologie AG
18.11.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Augusta Technologie AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0D6612
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 18.11.2009: 9,63
Kursziel in €: 10,60
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Auch das Q3 verlief für die AUGUSTA zufriedenstellend. Sowohl bei den Auftragseingängen, als auch den Umsatz-erlösen konnte an die Resultate der beiden Vorquartale angeknüpft werden. Ergebnisseitig belasteten Restrukturierungs-aufwendungen in Höhe von rund 0,80 Mio. € bei der Tochtergesellschaft HE System Electronic, die auf Grund von notwendigen Kapazitätsanpassungen anfielen. Bereinigt um diesen einmaligen Aufwand lag auch das EBIT mit 2,70 Mio. € auf dem Niveau des Vorquartales, als 2,74 Mio. € erwirtschaftet wurden.
Stark entwickelte sich im Q3 auch weiterhin der Cashflow der Gesellschaft. Mit einem operativen Cashflow in Höhe von 8,11 Mio. € und einem Investitions-Cashflow (ohne Des-/Investitionen in Finanzanlagen) von 4,42 Mio. €, ergibt sich nach neun Monaten ein Clean Free-Cashflow von 3,69 Mio. €. Die Cash Conversion Rate von 1,05 indiziert eine hohe Ergebnis-qualität, welche auf die erfolgreiche Umsetzung der Kostensenkungsprogramme und Restrukturierung zurückzuführen ist. Auch die über die drei Quartale des laufenden Geschäftsjahres hinweg konstante EBIT-Marge von rund 11 % macht
diesen Erfolg deutlich.
Das Q4 ist traditionell das stärkste Quartal der AUGUSTA. Dennoch haben wie unsere bisherigen Schätzungen leicht zurückgenommen. Dies ist vor allem der etwas schleppender als bisher erwartet verlaufenden Belebung der Auftrags-lage geschuldet. Wir haben daher unsere Umsatzprognose von 107 Mio. € leicht auf 106 Mio. € nach unten korrigiert. Für 2010 gehen wir weiterhin von Umsatzerlösen in Höhe von 113,42 Mio. € aus.
Auch die Ergebniserwartung haben wir nach unten angepasst. Nach einem EBIT von zuvor 12,28 Mio. € gehen wir nun davon aus, dass 10,85 Mio. € erreicht werden. In den adjustierten Prognosen berücksichtigen wir zum Einen die einmaligen Restrukturierungskosten, zum Anderen auch die Anlaufkosten für das im November in Singapur in die Produktion gehende Werk für Druck– und Durchflusssensoren. Die EBIT-Marge erwarten wir dennoch weiterhin im zweistelligen Bereich bei 10,2 %. Für das GJ 2010 erwarten wir eine Steigerung der EBIT-Marge auf dann 11,5 %.
Das Kursziel von bisher 9,99 € heben wir trotz der leichten Senkung der Umsatz– und Ergebnisprognosen auf nunmehr 10,60 € an. Hintergrund ist die weitere Optimierung des Working Capital-Bestandes. Der Bestand an Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, Vorräten und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen reduzierte sich im Q3 weiter um 0,1 Mio. € auf 27,1 Mio. €. Dies wird auch am starken operativen Cashflow deutlich. Bis zum Jahresende soll das Working Capital auf einen Stand von 26,0 Mio. € gesenkt werden. Dies hat zur Folge, dass sich die für die DCF-Bewertung maßgebliche Kapitalrendite verbessert und in der Stetigkeitsphase (Endwert) von 13,3 % auf 15,5 % ange-hoben wird. Dieser Effekt überkompensiert die leicht reduzierten Ergebnisniveaus für 2009 und 2010.
Der Kurs hat zuletzt stark im Wert zugelegt und zwischenzeitlich unser bisheriges Kursziel erreicht. Beim neuen Kurs-ziel von 10,60 € ergibt sich nun auf dem aktuellen Kursniveau von 9,63 € ein neues Kurspotenzial von rund 10 %. Das Rating Kaufen wird daher beibehalten.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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