Andreae-Noris Zahn AG
14.05.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Andreae-Noris Zahn AG - Kaufen
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ISIN: DE0005047005
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 14.05.2009 - 19,40
Kursziel in €: 25,76
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das erste Halbjahr 2009 verlief für die ANZAG sehr positiv. So konnten sowohl die Umsatzerlöse, aber besonders die Ergebniskennzahlen deutlich gesteigert werden. Während bei den Umsatzerlösen maßgeblich die Übernahme der litauischen UAB Armila beitrug, konnte ergebnisseitig vor allem die Rohertragsmarge deutlich gesteigert werden. Diese verbesserte sich gegenüber dem Vorjahr stark um 0,56 % auf 6,45 %. Hierzu trug vor allem die erfolgreiche Optimierung der Konditionen gegenüber Kunden bei. Aber auch der gesteigerte Anteil der ausländischen Tochtergesellschaften, unter anderem durch die Übernahme der UAB Armila, spielte eine Rolle.
In Folge dessen konnte das EBITDA von 17,9 Mio. € um 80,9 % auf 32,3 Mio. € gesteigert werden. Auch das EBIT erfuhr eine wesentliche Steigerung um 112,2 % auf 26,6 Mio. €. In diesen Zahlen sind zwei positive Sondereffekte von insgesamt 4,6 Mio. € enthalten. Zum Einen entstand ein einmaliger Ertrag aus der Erhöhung des Abzinsungssatzes der Pensionsrückstellungen, die ergebniswirksam in Höhe von 3,1 Mio. € aufgelöst wurden. Zum Anderen wurde ein positiver Zinsertrag auf Grund der Stichtagsbewertung der aktivierten Körperschaftssteuerguthaben in Höhe von rund 1,5 Mio. € erzielt. Hier wirkte sich der seit dem letzten Bilanzstichtag gesunkene Bundesbankzinssatz positiv aus.
Das Konzernergebnis belief sich unterm Strich auf 12,9 Mio. € und lag damit um 416,0 % über dem Vorjahreswert. Auch um die positiven Sondereffekte bereinigt, liegt noch immer eine beachtliche Steigerung vor. In Folge des guten ersten Halbjahres belassen wir unsere Schätzungen für das Gesamtjahr 2009 unverändert. Wir gehen demnach weiterhin von Umsatzerlösen in Höhe von 4,0 Mrd. € und einem EBIT von 36,7 Mio. € aus. Mit dem Hintergrund der bisherigen guten Entwicklung sind die Prognosen als konservativ zu beurteilen. Der anhaltend starke Wettbewerb, vor allem auf dem deutschen Markt, und die sich verlangsamende Dynamik auf den osteuropäischen Märkten im Zuge der Konjunkturkrise, haben uns zu diesem Vorgehen veranlasst. Nichtsdestotrotz halten wir es für möglich, dass unsere Prognosen zum Geschäftsjahresende übererfüllt werden können. Das Kursziel haben wir von zuvor 25,27 € auf nunmehr 25,76 € erhöht. Zu beachten ist dabei, dass die Erhöhung ausschließlich auf Grund des Rollover- Effekts, also der Veränderung des Prognosehorizonts von 2009 auf nun 2010, resultiert. Es wurden keine Änderungen der Bewertungsparameter vorgenommen. Entsprechend dem aktuellen Kursniveau von 19,40 € ergibt sich damit ein Kurspotenzial von über 30 %. Das Rating KAUFEN bekräftigen wir somit und sehen die Aktie als interessantes Investment im Health- Care-Sektor.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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