AGROB Immobilien AG
23.01.2013 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - AGROB Immobilien AG - Kaufen
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ISIN: DE0005019004
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 22.01.2013 - 11,20
Kursziel in €: 14,55
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Auch nach Kurszielanpassung ein unverändert attraktives Bewertungspotenzial
Die hohe Solidität des AGROB-Geschäftsmodells wurde durch die Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2012 sowie der 9-Monatszahlen 2012 erneut belegt. So war die Gesellschaft in der Lage bei einer nahezu gleichbleibend hohen Auslastungsquote von etwa 97 % jeweils Umsatzerlöse in Höhe der Vorjahresperioden zu erzielen. Lediglich die unentgeltliche Überlassung von Mietflächen an einen Ankermieter hatte einen marginalen Umsatzrückgang von -1,9 % auf 5,60 Mio. € (1.HJ 2012) sowie in Höhe von -1,2 % auf 8,37 Mio. € (9 Monate 2012) zur Folge.
Bei einer sonst nahezu unveränderten Kostenausprägung verfügte die Gesellschaft über einen ausreichenden Spielraum zur weiteren BilMoG-Bewertungsanpassung von Pensionsrückstellungen ehemaliger AGROB-Mitarbeiter. So nahm die AGROB Immobilien AG erneut eine Bewertungsanpassung vor, die über dem maximal geforderten Betrag lag. Zwar ergeben sich daraus höhere Sonderbelastungen, aufgrund der schnellen Auflösung fallen diese jedoch ab dem laufenden Geschäftsjahr 2013 weg.
Dem steht jedoch eine tendenziell rückläufige Entwicklung der Finanzaufwendungen gegenüber. Dieser Rückgang resultiert primär aus der sukzessiven Reduktion der Bankverbindlichkeiten, welche infolge der geringeren Investitionstätigkeit der AGROB Immobilien AG stetig zurückgeführt werden konnte. Seit dem Geschäftsjahr 2009 wurden Kredite von insgesamt nahezu 10,00 Mio. € zurückgeführt. Die sich daraus ergebenden geringeren Finanzaufwendungen hatten einen wesentlichen Anteil am Anstieg des Nachsteuerergebnisses. So legte der Periodenüberschuss trotz der leicht rückläufigen Umsatzsituation um +5,2 % auf 0,89 Mio. € (1.HJ 2012) respektive um +3,9 % auf 1,35 Mio. € (9 Monate 2012) zu.
Diese Entwicklung dient als Basis zur Ausformulierung unserer Prognosen. Zum Geschäftsjahresende 2012 dürfte die Gesellschaft analog zu den unterjährig kommunizierten Zahlen leichte Umsatzrückgänge, bei einer jedoch verhältnismäßig soliden Ergebnisentwicklung (auf Ebene des Nachsteuerergebnisses), vorweisen. In den Umsatzplanungen für das laufende Geschäftsjahr 2013 berücksichtigen wir etwaige Belastungen aus vorzeitigen Mietvertragsverlängerungen zu reduzierten Konditionen, so dass wir hier mit einem Umsatzrückgang auf 10,69 Mio. € (GJ 12: 11,18 Mio. €) rechnen. Wegfallende Sonderbelastungen im Zusammenhang mit der Bewertungsanpassung von Pensionsrückstellungen sowie geringere Finanzaufwendungen sollten mit 1,54 Mio. € ein Nachsteuerergebnis auf Vorjahresniveau (GJ 12: 1,57 Mio. €) ermöglichen.
Im Rahmen unserer DCF-Bewertung haben wir auf Basis des Geschäftsjahres 2013 einen fairen Wert von 14,55 € je Aktie ermittelt. Unterstützt wird dieses Ergebnis durch eine aktuelle Bewertung der Renditeliegenschaften, welche stille Reserven in Höhe von 42,75 Mio. € offenbaren. Demnach beläuft sich der Net Asset Value je Aktie auf 15,64 € und damit oberhalb unseres ermittelten Kursziels. Derzeitige Kursniveaus von 11,00 € je Stammaktie (10,03 € je Vorzugsaktie) weisen somit zum fairen Wert ein hohes Kurspotenzial auf. Daher stufen wir die AGROB Immobilien AG unverändert mit dem Rating KAUFEN ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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