AGROB Immobilien AG
16.12.2015 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie (Update) – AGROB Immobilien AG - KAUFEN
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ISIN: ST: DE0005019004 & VZ: DE0005019038
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 14,30
Kursziel in €: 16,15
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
2015er Prognosen aufgrund von Sondereffekten angepasst; Neue Investitionen werden ab 2016 zu zusätzlichem Umsatz- und Ergebniswachstum führen
Erwartungsgemäß hat die AGROB Immobilien AG sowohl zum Halbjahr 2015 als auch nach den ersten neun Monaten 2015 eine solide Umsatzentwicklung erzielt. Basierend auf einer sehr hohen Auslastungsquote in Höhe von 97,6 % (30.09.15) sowie auf Grundlage einer nahezu unveränderten vermietbaren Fläche, erhöhten sich die Umsatzerlöse zum 30.09.2015 leicht um 1,8 % auf 8,39 Mio. € (VJ: 8,24 Mio. €). Kostensteigerungen im Zusammenhang mit erhöhten Aufwendungen im Bereich der Energie- und Personalkosten sowie in Verbindung mit höheren Rechts- und Beratungskosten für die im Juli stattgefundenen Aktionärsversammlungen, hatten einen leichten Rückgang des EBITDA auf 6,18 Mio. € (VJ: 6,26 Mio. €) zur Folge.
Im Rahmen der 9-Monatsberichterstattung hat die AGROB überraschend eine Prognoseanpassung für das Gesamtjahr 2015 vorgenommen. Aufgrund einer zuvor geplanten, jedoch nicht zustande gekommenen Großinvestition für ein Anker-Mieterunternehmen, rechnet die Gesellschaft mit einem Sonderertrag in Höhe von 0,45 Mio. €. Parallel hierzu werden mit einem anderen Anker-Mieterunternehmen frühzeitig Verlängerungsgespräche geführt. Eine Voraussetzung hierfür sind vom Mieter geforderte umfangreiche Revitalisierungsmaßnahmen, wofür die AGROB ergebnisbelastende Rückstellungen in Höhe von 1,10 Mio. € bilden muss. In Summe dieser beiden Effekte ergibt sich eine Anpassung der Ergebnisprognosen um -0,65 Mio. €. Dies haben wir für unsere 2015er Prognosen berücksichtigt und dementsprechend rechnen wir nunmehr mit einem EBITDA in Höhe von 7,40 Mio. € (bisher: 8,05 Mio. €).
Die Prognosen für das kommende Geschäftsjahr 2016 (siehe Researchstudie vom 10.07.2015) bleiben hiervon unberührt. Ein wichtiger Faktor sind die für den Mieter „ARRI Rental GmbH“ neu geschaffenen Flächen (2.500 qm), womit ab dem Februar 2016 Umsätze generiert werden sollen. Wir rechnen mit einem Anstieg der Umsatzbasis auf 11,27 Mio. € (2015e: 11,00 Mio. €). Angesichts des sich fortsetzenden Trends rückläufiger Finanzaufwendungen sowie vor dem Hintergrund einer erwarteten soliden operativen Kostenentwicklung gehen wir für 2016 von einem überproportionalen Anstieg beim Nachsteuerergebnis auf 2,00 Mio. € (2015e: 1,34 Mio. €) aus. Der rückläufige Finanzaufwand ist ein Resultat fortschreitender Tilgungsleistungen einerseits sowie andererseits einer von der AGROB erwarteten Verbesserung des durchschnittlichen Zinssatzes auf 3,88 % (31.12.15e) und 3,47 % (31.12.16e).
Wir haben das im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelte Kursziel leicht auf 16,15 € (bisher: 16,30 €) nach unten angepasst. Damit tragen wir der leichten prognostizierten Ergebnisreduktion für das laufende Geschäftsjahr 2015 Rechnung. Unterstützt wird unser Kursziel von der aktualisierten gutachterlichen Ermittlung der Verkehrswerte des Immobilienvermögens. Zuzüglich der sich ergebenden stillen Reserven in Höhe von 43,45 Mio. € weist die AGROB einen Verkehrswert-NAV in Höhe von 17,48 je Aktie. Angesichts der aktuellen Kursniveaus erneuern wir das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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