AGROB Immobilien AG
06.10.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Agrob AG - Kaufen
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ISIN: DE0005019004
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 05.10.2009 - 6,85
Kursziel in €: 14,75
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die AGROB IMMOBILIEN AG ist als Immobilienbestandshalter und hierbei Betreiber eines Medien– und Gewerbeparkes im Münchener Vorort Ismaning tätig. Dabei kann die Gesellschaft auch im ersten Halbjahr 2009 eine weiterhin sehr stabile Umsatz– und Ergebnisentwicklung aufweisen. Dies ist hauptsächlich auf die speziellen Ausstattungsmerkmale des Immobilienbestandes der AGROB IMMOBILIEN AG zurückzuführen, die eine scharfe Trennung zum deutschen Büro– und Gewerbeimmobilienmarkt ermöglichen. Zudem musste die AGROB IMMOBILIEN AG keine Mietausfälle verzeichnen und kann eine sehr stabile Entwicklung der Vermietungsquote auf hohem Niveau aufweisen.
Insgesamt präsentiert die Gesellschaft zum Halbjahr 2009 Umsatzerlöse in Höhe von 5,66 Mio. EUR, diese fielen mit 1,3 % nur geringfügig unterhalb des Vorjahresniveaus aus (1.HJ 2008: 5,74 Mio. EUR). Aufgrund eines Sondereffektes im Zusammenhang mit Rückstellungsauflösungen weist das Unternehmen einen Anstieg der sonstigen betrieblichen Erträge und damit in Folge eine Gesamtleistung von 5,78 Mio. EUR aus. Die im Vorjahr erzielte Gesamtleistung in Höhe von 5,81 Mio. EUR liegt um 0,5 % nur marginal höher. Die Kostensituation der AGROB IMMOBILIEN AG ist auch im abgelaufenen Geschäftsjahr weitestgehend stabil geblieben und dadurch weist die Gesellschaft ein EBIT in Höhe von 2,43 Mio. EUR aus. Gegenüber dem Vergleichszeitraum des Vorjahres kommt dies einer Reduktion in Höhe von 1,5 % gleich (1.HJ 2008: 2,47 Mio. EUR).
Das zweite Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres 2008 sollte unserer Ansicht nach von einer Konzentration auf die vorhandenen Immobilienbestände geprägt sein. In diesem Zusammenhang sollten die Neubauvorhaben den Maßnahmen zur Bestandserhaltung- und Verbesserung weichen. Dementsprechend erwarten wir eine Stabilisierung der Umsatz– und Ertragslage.
Für die kommenden Perioden behalten wir unsere Schätzungen unserer letzten Researchstudie vom 22.06.2009 bei und erwarten für 2009 mit 11,22 Mio. EUR zunächst leicht rückläufige Umsatzerlöse. Diese bilden dabei sowohl eine derzeit schwieriger zu prognostizierenden Marktentwicklung, als auch einen leichten Rückgang der Vermietungsquote, ab. In Folge dessen erwarten wir ein EBITDA in Höhe von 7,91 Mio. EUR. Im kommenden Geschäftsjahr 2010 gehen wir unverändert von Umsatzerlösen in Höhe von 11,40 Mio. EUR sowie von einem EBITDA in Höhe von 8,05 Mio. EUR aus.
Im Rahmen unserer DCF-Bewertung haben wir auf Basis des Jahres 2010 einen fairen Wert von 14,75 EUR je Aktie ermittelt. Die Bewertungseinschätzung gegenüber unserer letzten Studie (15,47 EUR) hat sich damit leicht reduziert. Bei sonst unveränderten Erwartungen für das laufende und kommende Geschäftsjahr ist diese Reduktion in erster Linie auf eine leichte Erhöhung des risikolosen Zinssatzes zurückzuführen. Derzeitige Kursniveaus von 7,23 EUR je Stammaktie weisen zum fairen Wert somit einen starken Abschlag in Höhe von 51,0 % auf. Daher stufen wir die AGROB IMMOBILIEN AG weiterhin mit dem Rating KAUFEN ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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