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Your Family Entertainment AG

07.02.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen

Researchstudie Initial Coverage - Your Family Entertainment AG - Kaufen

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Unternehmen: Your Family Entertainment AG
ISIN: DE0005408918
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 06.02.2008 - 1,60
Kursziel in €: 2,82

Die vergangenen Jahre waren für die Your Family Entertainment AG (YFE)
geprägt durch die Sanierung und Restrukturierung des operativen Geschäftes.
Im Zuge dessen ist es dem Unternehmen gelungen, einige wichtige Schritte zu tun, um den Zugang zum Endkunden wieder aufzubauen. So wurden die Geschäftsbereiche Home Entertainment sowie Internet und Neue Medien etabliert und ein eigener Pay-TV-Sender lanciert. Auch im Bereich Produktion konnte sich das Unternehmen in den vergangenen Jahren
positionieren.

Das wichtigste Asset des Unternehmens ist die umfangreiche
Rechtebibliothek, mit rund 170 Titeln und über 3.500 Halbstunden
Programmen. Kaum ein anderes vergleichbares Unternehmen der Branche verfügt
über eine so große Auswahl an Titeln mit derart umfangreichen Lizenzen für
verschiedene Regionen weltweit und verschiedene Sprachen. In der
Vergangenheit ist der bilanzielle Wert der Bibliothek stark abgeschrieben
worden und repräsentiert derzeit nicht den wahren Wert.

Durch neue Vertriebspartnerschaften in allen Bereichen soll die künftige
Entwicklung vorangetrieben und der Zugang zum Endkunden verstärkt werden.
Auch die geplante Kapitalerhöhung, aus der mindestens 3,26 Mio. € erlöst
werden sollen, dient der weiteren Entwicklung des operativen Geschäfts.
Neben einem intensiveren Vertrieb soll auch weiter an der
Programmbibliothek gearbeitet werden, um diese zu verjüngen und
gegebenenfalls um neue Titel zu erweitern. Aus der Kapitalerhöhung sind
auch höhere Erlöse möglich, da die von Altaktionären nicht bezogenen Stücke
im Rahmen eines Auktionsverfahrens angeboten werden und für diese auch
höhere Zeichnungskurse erzielt werden können.

Wir gehen davon aus, dass die YFE in den kommenden Jahren eine deutlich
positive Entwicklung nehmen wird. Vor allem auf den neuen
Vermarktungskanälen, wie dem Internet, ist derzeit nur schwer abschätzbar,
wie die künftige Entwicklung verlaufen wird. Die aktuellen Wachstumsraten
für Video-on-Demand und IPTV sind enorm und werden in den nächsten Jahren
weltweit einen weiteren starken Anstieg erleben. Wir haben unsere Prognosen
dennoch sehr vorsichtig gestaltet.

Trotzdem gehen wir von starken prozentualen Umsatzzuwächsen für die Jahre
2008 und 2009 aus, ausgehend von dem niedrigen Niveau in 2007. Auch die
Ergebnisse werden entsprechend unseren Prognosen ansteigen können, so dass
bereits in 2008 ein klar positiver Jahresüberschuss erwirtschaftet werden
sollte. Für 2009 erwarten wir ein KGV von gerade einmal 6,72, was auf eine
deutliche Unterbewertung hindeutet. Auch den Vergleich zur Peer-Group hält
das Unternehmen ohne weiteres Stand.

Die Entwicklung der YFE läuft unserer Ansicht nach in die richtige
Richtung. Zwar steckt die Entwicklung noch in den Anfängen, jedoch sollte
die Ausbreitung auf mehrere neue Vertriebskanäle, mit neuen
Vertriebspartnern und die umfangreiche Rechtebibliothek schon bald zu
merklichen Umsätzen führen, was sich entsprechend auch auf die Ergebnisse
auswirken sollte.

Das Kursziel haben wir im Rahmen einer DCF-Bewertung bei 2,82 € ermittelt.
Beim aktuellen Kurs von 1,60 € ergibt sich ein Kurspotenzial von fast 80 %.
Damit vergeben wir für die Aktien der YFE das Rating KAUFEN.

 

Wichtiger Hinweis:

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