Softline AG
28.01.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Initial Coverage - Softline AG - Kaufen
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ISIN: DE000A1CSBR6
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 19.01.2010: 1,65
Kursziel in €: 2,65
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die letzten 15 Monate standen bei der Softline AG ganz im Zeichnen der Restrukturierung sowie der Schaffung von Strukturen, um in Zukunft wieder einen profitablen Wachstumskurs zu beschreiten. Dieser Prozess ist mit der Rück-führung der Prometheus, der anstehenden Kapitalmaßnahme sowie der Neugründung der Softline Services abge-schlossen, so dass nunmehr der Fokus wieder auf das Voranbringen des operativen Geschäfts gerichtet werden kann. In den Jahren 2010 sowie 2011 ist von einem signifikanten Umsatzwachstum im Konzernverbund auszugehen.
Für das kommende Geschäftsjahr 2010 gehen wir bei der Softline AG von einem signifikanten Umsatzwachstum auf dann 16,50 Mio. € aus. Dabei wird die Tochtergesellschaft Prometheus mit einem erwarteten Umsatzvolumen von mehr als 12 Mio. € einen maßgeblichen Beitrag leisten. Der hohe Auftragsbestand bei Prometheus zum Jahresende sorgt hierbei für eine gute Planbarkeit der Umsatzerlöse im kommenden Geschäftsjahr 2010. Bei dem neu gegründeten Tochterunternehmen Softline Services rechnen wir in 2010 bereits mit einem Umsatz von knapp 2 Mio. € sowie einem leichten operativen Verlust aufgrund der Anlaufkosten. In den Folgejahren sehen wir die Softline Services als den wesentlichen Wachstumstreiber für die Gruppe an. Die Gesellschaft bietet umfangreiche Dienstleistungen rund um die rasant wachsenden Bereiche Infrastruktur Outsourcing und Managed Desktop an. Des Weiteren erwarten wir einen deutlichen Anstieg der wiederkehrenden Erlöse für 2010 sowie 2011 infolge eines erfreulichen Verlaufs des Qutsourcing-Geschäfts.
Als ein weiteres wesentliches Asset der Gesellschaft sehen wir die vorhandenen steuerlich nutzbaren Verlustvorträge von mehr als 40 Mio. € an. Dadurch wird sich die Steuerquote auf Konzernebene in den kommenden Jahren auf einem sehr moderaten Niveau bewegen. Darüber hinaus besteht zusätzlich die Möglichkeit, im Rahmen einer anorganischen Wachstumsstrategie die Verlustvorträge verstärkt zu nutzen.
Wir sehen in der Aktie der Softline AG eine interessante Investmentchance, um an den bevorstehenden Wachstums-raten der Marktsegmente Infrastruktur Outsourcing sowie Ressource Management zu partizipieren. Positiv erachten wir in diesem Zusammenhang auch die Tatsache, dass sowohl das Management als auch die Großaktionäre die Kapital-maßnahmen in einem angemessenen Umfang mittragen werden und somit ihr Vertrauen in die zukünftige Unter-nehmensstrategie zum Ausdruck bringen. Der Zufluss der liquiden Mittel aus der Kapitalmaßnahme von mehr als 5,5 Mio. € wird zu einer deutlichen Stärkung der Eigenkapitalausstattung führen.
Anhand unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der Softline AG einen fairen Wert in Höhe von 2,65 € ermittelt. Ausgehend vom geplanten Bezugspreis der Kapitalmaßnahme bei 1,85 € errechnet sich somit ein Potential für die Aktie von 43 %. Im Rahmen des Initial Coverage lautet unsere Bewertungseinschätzung für die Aktie der Softline AG daher KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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