Pironet NDH AG
07.05.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Initial Coverage - Pironet NDH AG - Kaufen
| Zur Originalstudie klicken Sie bitte hier |
ISIN: DE0006916406
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 04.05.2012: 2,35
Kursziel in €: 07.05.2012: 3,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 stand ganz im Zeichen der strategischen Neuausrichtung der PIRONET NDH AG. Die Restrukturierung der Gesellschaft konnte nahezu abgeschlossen werden und gleichzeitig wurden die Weichen für eine profitable Zukunft gestellt. Auf operativer Ebene konnte in 2011 bereits die Rückkehr in die Gewinnzone erreicht werden. Dies werten wir insbesondere vor dem Hintergrund letztmaliger Einmalaufwendungen als positiv.
Die PIRONET NDH AG konnte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 eine deutliche Umsatzsteigerung von knapp 18 % auf über 50 Mio. € verzeichnen. Das Wachstum wurde rein dabei rein organisch erreicht und gleichermaßen von den drei Segmenten ITK Outsourcing, Content Management sowie Beratung und Kreation mitgetragen. Den höchsten Ergebnisbeitrag lieferte dabei wie in den Vorjahren der hochprofitable Bereich ITK Outsourcing mit einem Segmentergebnis von 3,1 Mio. €.
Die PIRONET NDH AG verfügt des Weiteren über hervorragende Bilanzrelationen. Die Eigenkapitalquote lag per Ende Dezember 2011 mit 77,5 % auf einem hohen Niveau und zudem verfügt die Gesellschaft derzeit über einen sehr komfortablen Bestand an liquiden Mitteln von rund 19 Mio. €. Als ein weiteres werthaltiges Asset sind die steuerlichen Verlustvorträge von mehr als 40 Mio. € zu nennen. Zudem gehen wir davon aus, dass die immateriellen Vermögensgegenstände weiter abnehmen sollten, da das Bilanzierungswahlrecht bei der Aktivierung von Eigenleistungen künftig konservativer ausfallen soll.
Wir sind zuversichtlich, dass sich das Wachstum auf Konzernebene auch im laufenden Geschäftsjahr 2012 weiter fortsetzt. Als wesentlichen Wachstumstreiber für 2012 und darüber hinaus erachten wir das größte Segment ITK Outsourcing. Hier ist PIRONET NDH in einem sehr dynamischen Markt hervorragend positioniert und verfügt über eine große Anzahl an Bestandskunden. Der Umsatzzuwachs in diesem Bereich sollte nach unserer Schätzung jenseits der 10 % in den beiden kommenden Jahren liegen.
Bei einem erwarteten EBIT für 2012 in Höhe von 2,10 Mio. € errechnet sich ein sehr attraktives EV/EBIT von unter 5. Für 2013 liegt diese Kennzahl sogar nur bei leicht über 3 und indiziert somit eine klare Unterbewertung der Aktie. Unterstützt wird unsere Ansicht durch eine attraktive Dividendenrendite von rund 4,4 %, die auf Ebene der Aktionäre steuerfrei ausfällt.
Diese positive Einschätzung wird durch unser DCF-Modell bestätigt. Im Rahmen der Initial Coverage Studie haben wir auf Basis unserer Schätzdaten einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 3,50 € ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs entspricht dies einem deutlichen Potential von knapp 60 %. Wir vergeben das Rating KAUFEN für die Aktie der PIRONET NDH.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken