MediNavi AG
06.12.2010 - Equity Research Einzelstudie // halten
Researchstudie Initial Coverage - MediNavi AG - Halten
Unternehmen: MediNavi AGISIN: DE000A0Z23L6
Branche: Software-IT-Medien
Rating: halten
Kurs bei Erstellung in €: 03.12.2010 - 4,05
Bei der MediNavi AG handelt es sich um den führenden Anbieter von Internetplattformen für umgekehrte Auktionen im deutschen Gesundheitsmarkt. Das Unternehmen betreibt dabei mehrere virtuelle Marktplätze mit den Schwerpunkten Zahnmedizin, Augenoperationen und Schönheitsoperationen. Insgesamt sind mehr als 145.000 Patienten und über 2.000 Ärzte registriert. Nach den Veränderungen im Management der Gesellschaft zur Mitte des Jahres 2010 ist das laufende Geschäftsjahr noch als ein Übergangsjahr zu betrachten. Im Oktober erzielte die Gesellschaft erstmalig seit über einem Jahr auf Monatsbasis wieder ein positives operatives Ergebnis. Gleichzeitig erreichte der Umsatz einen Rekordwert, was wir als Beleg für die erreichten Fortschritte der seit Ende August 2010 eingeleiteten Maßnahmen des neuen Managements werten.
Den operativen Turn-Around und die nachhaltige Rückkehr in die Gewinnzone erwarten wir für das kommende Geschäftsjahr 2011. Die Kostenstruktur der Gesellschaft ist als sehr schlank zu beschreiben. Die Umsatzerlöse sollten in 2011 von dem verstärkten Ausbau der Kooperationen mit den gesetzlichen Krankenversicherungen sowie von einem effizienteren Online-Marketing profitieren. Das Marktvolumen für die Segmente Zahnmedizin, Augenoperationen und Schönheitsoperationen in der DACH-Region ist enorm.
Eine wichtige Signalwirkung für die weitere operative Entwicklung der Gesellschaft sollte nach unserer Einschätzung auch von der Entscheidung des Bundesgerichtshofs (BGH) in Karlsruhe vom 1.12.2010 ausgehen. Der BGH-Entscheid erleichtert die bevorstehenden Kooperationsgespräche mit den gesetzlichen Krankenkassen bedingt durch die nunmehr bestehende rechtliche Sicherheit. Des Weiteren ist die Wirkung der aus dem Urteil resultierenden Medienresonanz auf den Bekanntheitsgrad der Internetplattformen nach unserer Ansicht nicht zu unterschätzen.
Dank einer Rohertragsmarge von mehr als 90 % aufgrund des transaktionsbasierten Geschäftsmodells werden die Skalierungseffekte bereits in 2011 sichtbar. Im Geschäftsjahr 2012 sollte bei einem weiteren Umsatzwachstum auf dann 2,50 Mio. € eine hervorragende EBIT-Marge von knapp 35% erzielt werden können. Diesen Wert sehen als nachhaltig an. Zusätzliche Umsatzpotentiale aus einer Internationalisierung in weitere Regionen sowie aus einer Erweiterung der Marktplätze auf neue Marktsegmente im Tier- und Pflegebereich haben wir in unseren Schätzungen bislang nicht berücksichtigt.
Mittels unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der MediNavi AG ein Kursziel auf Basis 2011 in Höhe von 4,07 € ermittelt. Wir nehmen hiermit das Coverage für die Aktie der MediNavi AG auf und vergeben das Rating Halten.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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