euromicron AG
20.10.2010 - Equity Research Einzelstudie // Überdurchschnittlich attraktiv
Researchstudie Initial Coverage - euromicron AG - Kaufen
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ISIN: DE0005660005
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: Überdurchschnittlich attraktiv
Kurs bei Erstellung in €: 15.10.2010: 20,80
Kursziel in €: 28,93
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Die Gesellschaft konnte in den vergangenen Geschäftsjahren stets ihre eigenen Prognosen einhalten und teilweise sogar übertreffen. Selbst in dem schwierigen Krisenjahr 2009 gelang es der euromicron AG, eine hervorragende Geschäftsentwicklung zu verzeichnen. Der Facto wurden in 2009 sogar Höchstmarken beim Umsatz und beim operativen Ergebnis aufgestellt. Dies verdankt die Gesellschaft auch einer breiten Kundendiversifikation.
Die Gesellschaft ist mit einem Rekordauftragsbestand von mehr als 100 Mio. € in die zweite Jahreshälfte 2010 gegangen. Dieses Auftragspolster sorgt nach unserer Einschätzung für eine hohe Visibilität und gute Planbarkeit in den kommenden Quartalen. Der Vorstand hatte mit Veröffentlichung des Halbjahresberichtes 2010 die Prognose bereits angehoben. So soll im Gesamtjahr 2010 die Umsatzschwelle von 200 Mio. € sowie ein EBIT von 20 Mio. € überschritten werden. Wir rechnen für 2010 mit einem Umsatzanstieg um 12,1 % auf 210,0 Mio. € bei einem EBIT in Höhe von 22,0 Mio. €, wobei der höchste Ergebnisbeitrag saisonal bedingt im stärksten Schlussquartal erreicht werden sollte.
Des Weiteren kann die Gesellschaft auf eine stetige und kontinuierliche Dividendenpolitik verweisen. Für die Zukunft gehen wir hier von Ausschüttungsquoten zwischen 30 und 40 % aus. Die von uns erwartete Dividendenrendite für das Jahr 2010 liegt auf Basis des aktuellen Aktienkurses bei 4,8.
Die euromicron AG verfügt über eine solide finanzielle Basis. Das Eigenkapital belief sich per Ende Juni 2010 auf 86,6 Mio. €, was einer Eigenkapitalquote von rund 46 % entspricht. Die Werthaltigkeit des relativ hohen Geschäfts- und Firmenwerts von rund 85 Mio. € sehen wir vor dem Hintergrund der Margensituation als gegeben an. Die Brutto-verschuldung von rund 60 Mio. € ist vornehmlich auf die in den vergangenen Jahren verfolgte „Buy- and Build“ Strategie zurückzuführen. Der Übergang in die „Build- and Integrate“ Phase sollte nach unserer Einschätzung zu einer Bilanzkonsolidierung führen, einhergehend mit einen Rückgang der Nettoverschuldung sowie einer Erhöhung der Eigenkapitalquote.
Mit einem erwarteten KGV für 2010 von rund 8 erachten wir die Bewertung der euromicron AG als überaus attraktiv. Vor dem Hintergrund der beständig hohen Ertragskraft in der Vergangenheit sowie der erfolgreichen Akquisitions-historie halten wir die derzeitige Bewertung mit einem 2010er KGV von rund 8 für unangemessen niedrig.
Das mittels DCF-Modell ermittelte Kursziel für die Aktie der euromicron AG auf Basis des Geschäftsjahres 2011 entspricht 28,93 € pro Aktie. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses errechnet sich somit ein Kurspotential von knapp 40 %. Daher vergeben wir das Rating Kaufen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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