ergomed plc
14.09.2016 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie (Initial Coverage) - ergomed plc
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ISIN: DE0005533400
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 1,338
Kursziel in €: 3,22
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;5b;11
O Die Ergomed plc (Ergomed) konnte in den vergangenen Jahren sehr dynamische Wachstumsraten aufweisen, mit durchschnittlichen jährlichen Wachs-tumsraten von über 25,0 % beim Umsatz zwischen 2011 und 2015. Im GJ 2015 lag der Zuwachs sogar bei 42,7 %, womit sich das Wachstumstempo sogar noch einmal beschleunigte. Ergomed ist dabei in den beiden Segmenten Services und Produkte aktiv.
O Der Segment Services bildet das stabile Fundament des Geschäftsmodells der Ergomed, wobei das Unternehmen eine einzigartige Positionierung am Markt für sich beansprucht, mit einer synergetischen Verbindung der beiden Geschäftsfelder Auftragsentwicklung (CRO) und Arzneimittelüberwachung (Pharmakovigilanz). Beide Felder haben sich in den vergangenen Jahren sehr stark entwickelt und bilden die Basis für eine nachhaltige hohe Rentabilität und steigende Cashflows.
O Die starke Positionierung des Unternehmens zeigt auch der Auftragsbestand in Höhe von 59 Mio. £ zu Jahresbeginn, der bereits einen Großteil der Planung für das Jahr 2016 abdeckt. Der Bereich Arzneimittelüberwachung ist zudem von hohen Anteilen wiederkehrender Erträge gekennzeichnet, bei gleichzeitig hohen Wechselhürden für bestehende Kunden. Mit EBITDA-Margen von 25 % ist der Bereich in der Konsequenz sehr profitabel.
O Im Segment Produkte profitiert Ergomed von ihrem langjährigen Know-how im Bereich der Medikamentenentwicklung, indem sich das Unternehmen an den Entwicklungskosten von besonders aussichtreichen Produkten beteiligt, um im Gegenzug Beteiligungen an den zukünftigen Erträgen aus diesen zu erhalten.
Mit dem Portfolio an Produktbeteiligungen kann Ergomed an dem großen Upside der Arzneimittelentwicklung partizipieren, bei einem gleichzeitig sehr gut kalkulierbaren Risiko.
O Im Fall der Haemostatix Ltd. wurde vor dem Hintergrund des besonders hohen Potenzials und einer hohen Erfolgswahrscheinlichkeit sogar eine Übernahme des gesamten Unternehmens vorgenommen. Die Blutungsstiller des Unternehmens sind den bisher auf dem Markt vorhandenen Produkten weit überlegen und wir gehen für beide Produkte zusammen von einem Marktvolumen von 400 Mio. USD pro Jahr aus. Zudem soll die erste Markteinführung bereits
2020 erfolgen.
O Im Produktportfolio ist bereits kurzfristig, im weiteren Jahresverlauf
2016 bzw. Anfang 2017, das Erreichen weiterer Meilensteine zu erwarten.
Mehrere Pro-dukte befinden sich darüber hinaus bereits in den klinischen Studienphasen II und III, womit schon in den kommenden Jahren mit einer Markteinführung zu rechnen ist.
O Die Bewertung der Ergomed wurde auf Basis einer Sum-of-the-parts Analyse erstellt. Der Service-Bereich wird erwartungsgemäß weiterhin zweistellig wachsen und unverändert positive EBITDA-Werte beibehalten. Auf Basis unseres DCF-Models beträgt der faire Wert des Service-Geschäfts zum Ende des GJ 2017 56,48 Mio. ₤. Für den Geschäftsbereich Produkte ist in Zukunft ebenfalls von einem signifikanten Upside-Potenzial auszugehen. Wir haben für den Bereich einen Wert von 54,95 Mio. ₤ ermittelt.
O In der Kombination des Service-Geschäfts und dem Produktportfolio haben wir einen fairen Wert für die Ergomed von 111,43 Mio. £ bzw. 2,73 £ pro Aktie (3,22 EUR pro Aktie) ermittelt. Somit ergibt sich ein maßgebliches Aufwärtspotenzial für die Aktie. Entsprechend vergeben wir das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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