AUGUSTA Technologie AG
06.07.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Initial Coverage - AUGUSTA Technologie AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0D661
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 03.07.2009 - 7,90
Kursziel in €: 11,13
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die Konjunkturkrise hat die AUGUSTA Technologie AG, wie die meisten Unternehmen der Branche, nicht unberührt gelassen. So waren über den Verlauf des Geschäftsjahres 2008 bereits Rückgänge bei den Auftragseingängen zu verzeichnen. Dennoch konnte auf Grund des noch hohen Auftragsbestandes eine Umsatzsteigerung in beiden Bereichen, Sensors und Controls, erreicht werden. Insgesamt wurden die Umsatzerlöse im Geschäftsjahr 2008 um 6,5 % auf 127,13 Mio. € verbessert.
Dabei ist zu berücksichtigen, dass die in 2008 akquirierte Prosilica Inc. einen Umsatzbeitrag von 2,39 Mio. € leistete und das rein organische Wachstum damit 4,5 % betrug. Auch ergebnisseitig verlief das Geschäftsjahr 2008 sehr erfolgreich. So konnte beim EBIT eine zum Umsatz überproportionale Steigerung um 7,8 % auf 18,84 Mio. € erreicht werden. Auch die EBIT-Marge lag mit 14,8 % nochmals leicht über dem Vorjahresniveau. Die Verschärfung der Investitionszurückhaltung als Folge der Konjunkturkrise zu Beginn des neuen Geschäftsjahres 2009 führte dazu, dass sich auch die Auswirkungen auf das operative Geschäft der AUGUSTA verstärkt bemerkbar machten. Die Umsatzerlöse waren im ersten Quartal 2009 um 14,0 % auf 27,61 Mio. € rückläufig. Noch stärker zeigte sich der Rückgang mit 37,3 % bei den Auftragseingängen. Damit konnte sich AUGUSTA zwar nicht dem schwachen Marktumfeld entziehen, jedoch leicht besser als der Markt entwickeln. Der Auftragseinbruch der deutschen verarbeitenden Industrie lag mit 42 % deutlich höher.
Die relativ bessere Entwicklung der AUGUSTA ist unter anderem auf die starke Diversifikation der Kundengruppen zurückzuführen. So erweist sich beispielsweise der Bereich Medizintechnik auch in der Krise als stabil. Entsprechend der Umsatzentwicklung musste auch bei den Ergebnissen ein Rückgang im ersten Quartal ausgewiesen werden. Das EBIT war von 5,06 Mio. € im Vorjahresquartal auf 3,11 Mio. € um 38,5 % rückläufig. Jedoch lag die EBIT-Marge mit 11,3 % weiterhin im zweistelligen Bereich. Das zweite Quartal dürfte nach unserer Einschätzung mit einem ähnlichen Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahreszeitraum einhergehen, wie das erste Quartal, was auf die schwache Auftragseingangsdynamik ein ersten Quartal zurückzuführen ist. Dagegen sollten sich aber bereits die ergriffenen Kostensenkungsmaßnahmen bemerkbar machen und entsprechend positiv auf das Ergebnis einwirken, so dass wir im zweiten Quartal eine leicht verbesserte Marge erwarten.
Insgesamt wird das Geschäftsjahr 2009 nach unserer Einschätzung voraussichtlich schwächer ausfallen als 2008. Konservativ gehen wir davon aus, dass die Umsatzprognose von 117 – 127 Mio. € für 2009 mit 110 Mio. € unterschritten wird. Ergebnisseitig erwarten wir ebenfalls ein Untertreffen der vom Vorstand erwarteten EBIT-Bandbreite von 16 – 19 Mio. € und gehen von einem EBIT von 13,48 Mio. aus. Insgesamt schätzen wir die Aktie der AUGUSTA trotz der gegenüber dem Vorjahr erwartet schwächeren Entwicklung in 2009 als sehr attraktiv ein. Bei einem Anziehen der Märkte sollte das Unternehmen auf Grund der hohen Profitabilität und der Nischenfokussierung in starken Wachstumsmärkten überproportional profitierten. Zudem ist die Aktie fundamental günstig bewertet. Derzeit wird die Aktie nicht einmal zu zwei Dritteln ihres Buchwertes an der Börse gehandelt.
Auch das 2009er KGV liegt mit 7,0, trotz des antizipierten Ergebnisrückganges, im einstelligen Bereich und ist als sehr günstig zu werten. Darüber hinaus ist auch in den kommenden Jahren eine anhaltend hohe Dividendenausschüttung zu erwarten. Wir sehen für die Aktie der AUGUSTA deutlichen Spielraum nach oben. Gemäß unserem DCF-Modell liegt der faire Wert der Aktien der AUGUSTA bei 11,13 € und damit rund 30 % über dem aktuellen Kurs. Die Ratingeinschätzung lautet entsprechend KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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