SHS Viveon AG
14.08.2014 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Comment – SHS VIVEON AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0XFWK2
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 13.08.2014; 8,55
Kursziel in €: 14,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die SHS VIVEON AG wurde von uns mittels eines dreistufigen DCF-Modells bewertet. Angefangen mit den konkreten Schätzungen für die Jahre 2014 und 2015 in Phase 1, erfolgt von 2016 bis 2021 in der zweiten Phase die Prognose über den Ansatz von Werttreibern. Dabei haben wir Steigerungen beim Umsatz von 6,0 % angenommen. Als Ziel EBITDA-Marge haben wir 10,9 % (bisher: 10,4 %) unterstellt. In der dritten Phase wird
zudem nach Ende des Prognosehorizonts ein Restwert mittels der ewigen Rente bestimmt. Im Endwert unterstellen wir eine Wachstumsrate von 2,0 % sowie eine Steuerquote von 29,80 %.
Die gewogenen Kapitalkosten (WACC) der SHS VIVEON AG werden aus den Eigenkapitalkosten und den Fremdkapitalkosten kalkuliert. Für die Ermittlung der Eigenkapitalkosten sind die faire Marktprämie, das gesellschaftsspezifische Beta sowie der risikolose Zinssatz zu ermitteln.
Als risikoloser Zinssatz wird der Zinssatz für 10-jährige Bundesanleihen verwendet. Dieser beträgt derzeit 2,00 %. Als angemessene Erwartung einer Marktprämie setzen wir die historische Marktprämie von 5,50 % an. Diese wird von historischen Analysen der Aktienmarktrenditen gestützt. Die Marktprämie gibt wieder, um wie viel Prozent der Aktienmarkt erwartungsgemäß besser rentiert, als die risikoarmen Staatsanleihen.
Gemäß der GBC-Schätzmethode bestimmt sich aktuell ein Beta von 1,38.
Unter Verwendung der getroffenen Annahmen kalkulieren sich Eigenkapitalkosten in Höhe von 9,8 % (Beta multipliziert mit Risikoprämie plus 10-jähriger Zinssatz). Da wir eine nachhaltige Gewichtung der Eigenkapitalkosten von 100 % unterstellen, ergeben sich gewogene Kapitalkosten (WACC) von 9,8 %.
Die Diskontierung der zukünftigen Cashflows erfolgt dabei auf Basis des Entity- Ansatzes. Die entsprechenden Kapitalkosten (WACC) haben wir mit 9,8 % errechnet. Der daraus resultierende faire Wert je Aktie zum Ende des Geschäftsjahres 2014 entspricht einem Kursziel in Höhe 14,50 € (bisher: 14,70 €). Damit haben wir das bisherige Kursziel von 14,70 € leicht reduziert. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau ergibt sich somit ein deutliches Kurspotential von rund 60 % für die Aktie der SHS VIVEON AG. Die Aktie ist damit unserer Ansicht nach weiterhin klar unterbewertet
und spiegelt nicht die guten Geschäftsperspektiven der Gesellschaft wider.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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