USU Software AG
31.03.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - USU Software AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 29.03.2010: 3,61
Kursziel in €: 4,64
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Der deutsche IT-Markt zeigte sich in 2009 vor dem Hintergrund der konjunkturell herausfordernden Situation von einer stabilen Seite. So ermittelte der Bundesverband der Informationswirtschaft, Telekommunikation und neue Medien e.V.(BITKOM) einen allgemeinen Rückgang des IT-Marktvolumens in Höhe von 2,5 %, während sich die deutsche Wirtschaft um insgesamt 5,0 % zurückentwickelte. Auf dieser Basis, aber auch vor dem Hintergrund einer erwarteten Konjunktur-erholung, dürfte die deutsche IT-Branche im laufenden Jahr wieder einen leichten Anstieg aufzeigen. Aktuelle Prognosen erwarten in diesem Zusammenhang ein Marktwachstum von 0,1 %. Die für die USU Software AG relevanten Teilmärkte ITServices sowie Software dürften eine dynamischere Entwicklung mit einem erwarteten Wachstum von 2,5 % respektive 0,5 % aufzeigen.
Die USU Software AG als Spezialist für Business Service Management Anwendungen und Servicedienstleistungen ist unseres Erachtens gut aufgestellt, um erneut überdurchschnittlich an dieser erwarteten Marktentwicklung zu partizipieren. Ausschlaggebend hierfür ist zum einen die Tatsache, dass die Produkte der Gesellschaft die IT-Landschaft eines Unternehmens in die Wertschöpfungskette einbinden und somit letztendlich zu Kosteneinsparungen verhelfen. Zugleich zeigte es sich in der abgelaufenen Berichtsperiode, dass die Internationalisierungsstrategie der Gesellschaft, insbesondere zum Jahresende hin, zu einem signifikanten Umsatzsprung beigetragen hat. Erwähnens-wert ist hier die Neugründung der österreichischen Tochtergesellschaft USU Austria GmbH, die von einem Ausbau der ausländischen Vertriebspartneraktivitäten flankiert wird. Eigens hierfür wurde der international erfahrene Vertriebs-vorstand, Sven Wilms, engagiert.
Aufgrund dessen war es der USU Software AG in der abgelaufenen Berichtsperiode möglich, mit einem Umsatz-wachstum in Höhe von 0,2 % auf 34,05 Mio. € sich vom allgemeinen Branchentrend (-2,5 %) zu lösen. Gepaart mit einer straffen Kostenstruktur hat sich das EBITDA von 2,29 Mio. € (2008) überproportional um 11,3 % auf 2,55 Mio. € ge-steigert. Dementsprechend erfreulich verlief auch die auf den Umsatz bezogene EBITDA-Marge, die von 6,7 % auf 7,5 % gut gesteigert werden konnte. In Summe stieg der Jahresüberschuss von 1,29 Mio. € um 19,5 % auf 1,55 Mio. €. Hervorzuheben ist zusätzlich mit einer EK-Quote von 85,7 % und mit einem Bruttocash je Aktie von 1,09 € die gute substanzielle Situation der Gesellschaft.
Für 2010 prognostizieren wir ein Umsatzwachstum in Höhe von 9,3 % auf dann 37,20 Mio. €. Wesentliche Umsatztreiber dürften hierbei das stärker werdende internationale Geschäft und in diesem Zusammenhang eine Steigerung der Lizenz-und Wartungserlöse sein. Aufgrund unserer Annahme einer Erzielung margenträchtiger Umsätze dürfte das EBITDA auf 3,36 Mio.€ um 31,8 % ansteigen. Für 2011 prognostizieren wir einen weiteren Umsatz- und Ergebnisanstieg auf 39,80 Mio. € respektive auf 19,39 Mio. €.
Auf Basis unserer DCF-Bewertung haben wir auf Basis des Jahres 2010 einen fairen Wert je Aktie von 4,64 € ermittelt. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 3,61 € entspricht dies einem Potenzial von über 28,5 %. Wir stufen die USU Software AG daher im Rahmen unserer Researchstudie (Anno) mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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