USU Software AG
31.03.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - USU Software AG - Anno
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 31.03.2009 - 2,45
Kursziel in €: 4,58
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Mit den Produkten der USU Software AG haben die Kunden die Möglichkeit die gesamte IT-Abteilung in den Wertschöpfungsprozess einzubinden und damit gleichzeitig eine effiziente Kostenplanung der IT-Assets an ihre Geschäftsanforderungen anzupassen. Einer zunehmenden Informationsflut soll das Unternehmen mit seinen Produkten gerecht werden und gleichzeitig sehen wir hieraus positive Impulse für das Produktgeschäft der USU Software AG. Die Gesellschaft ist derzeit an fünf operativen inländischen und ausländischen Tochtergesellschaften beteiligt. In diesem Zusammenhang ist die Gründung der neuen Landesgesellschaft USU Austria GmbH erwähnenswert, die die Basis für weiteres internationales Wachstum im Österreichischen Markt aber auch in neuen Regionen Osteuropas liefern soll.
Zusätzlich auf den Unternehmenserfolg wirkt sich auch der ITK-Markt aus, der zur Zeit trotz der schwierigen Konjunkturlage in 2008 mit einem Wachstum in Höhe von 3,7 % eine stabile Entwicklung aufweisen kann. Hervorzuheben sind die Wachstumsquoten von 4,2 % sowie 5,7 % in den für die USU Software AG relevanten Teilmärkten Software und IT-Services. Sowohl in Deutschland als auch auf europäischer Ebene gehen Marktforschungsinstitute für 2009 von einer stabilen Entwicklung aus.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2008 konnte die Gesellschaft von dem Marktumfeld profitieren und das anvisierte, über dem Branchenschnitt liegende Umsatzwachstum, realisieren. Insgesamt erzielte USU Software AG Umsatzerlöse in Höhe von 33,98 Mio. EUR und konnte damit das Vorjahr um 9,4 % übertreffen. Sondereffekte im Zusammenhang mit einem großen Festpreisprojekt aber auch aufgrund einer außerordentlichen Steuerbelastung, minderten das Ergebnis. Dementsprechend erzielte das Unternehmen ein EBITDA in Höhe von 2,29 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 6,7 %) und ein EBIT in Höhe von 0,97 Mio. EUR (EBIT-Marge: 2,9 %). Im Vorjahr lag noch das EBITDA bei 3,48 Mio. EUR (EBITDA-Marge: 11,2 %) und das EBIT bei 1,89 Mio. EUR (EBIT-Marge: 6,1 %). Unterm Strich erzielte die USU Software AG einen Jahresüberschuss in Höhe von 1,29 Mio. EUR und damit 0,13 EUR je Aktie. Dennoch kann das Unternehmen aufgrund eines höheren HGB-Ergebnisses in Höhe von 0,35 EUR je Aktie an seiner Dividendenkontinuität mit einer geplanten Dividende in Höhe von 0,15 EUR je Aktie festhalten.
Unsere Prognosen für 2009 und 2010 berücksichtigen sowohl das Marktumfeld als auch die derzeit insbesondere aus dem öffentlichen Bereich kommende, gute Auftragslage, und wir haben unsere ursprünglichen Prognosen nach oben hin angepasst. Mit einem Umsatzwachstum von 4,0 % antizipieren wir in 2009 Umsatzerlöse in Höhe von 35,34 Mio. EUR (vorher: 34,23 Mio. EUR) erzielen. Für 2010 erwarten wir eine Ausweitung der Umsatzerlöse mit einem Plus von 5,0 % auf 37,10 Mio. EUR. Aufgrund der Unsicherheit bezüglich der Erwartung im Lizenzgeschäft, prognostizieren wir in 2009 ein EBITDA von 3,00 Mio. EUR (vorher: 2,50 Mio. EUR) sowie ein EBIT in Höhe von 1,59 Mio. EUR (vorher: 1,20 Mio. EUR). 2010 prognostizieren wir eine Verbesserung der Ergebnisqualität mit einem EBITDA in Höhe von 3,33 Mio. EUR und einem EBIT in Höhe von 1,96 Mio. EUR.
Auf Basis der angepassten Prognosen haben wir unsere Bewertungseinschätzung leicht nach oben hin angepasst. Im Rahmen unserer DCF-Analyse haben wir dementsprechend ein 2009er Kursziel von 4,58 EUR (vorher: 4,46 EUR) ermittelt und wir stufen die USU Software AG unverändert mit dem Rating KAUFEN ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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