Softline AG
25.08.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Softline AG - Kaufen
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ISIN: DE000A1CSBR6
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 23.08.2010: 2,87
Kursziel in €: 3,92
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,6,7
Das aktuelle Geschäftsjahr 2010 ist als Übergangsjahr für die Softline AG anzusehen. Im laufenden Geschäftsjahr wurden sowohl die finanziellen Voraussetzungen als auch die internen Strukturen geschaffen, um die geplante Wachstumsstrategie erfolgreich umzusetzen. Der Vorstand wurde im April 2010 um Dr. Knut Löschke erweitert. Die Softline Solutions GmbH mit Sitz in Leipzig ist seit Ende Juli operativ tätig und beschäftigt aktuell rund 65 Mitarbeiter. Die Umsatzerlöse sollten sich hier nach unserer Schätzung in 2010 bereits auf rund 1,5 Mio. € belaufen. Des Weiteren wurde eine erste Kapitalmaßnahme im Frühjahr 2010 durchgeführt, die einen Mittelzufluss von rund 6 Mio. € zur Folge hatte. Eine weitere vorgesehene Kapitalerhöhung soll die finanzielle Lage der Gesellschaft auf ein noch solideres Fundament stellen.
Im Rahmen einer anorganischen Wachstumsstrategie sind mehrere Akquisitionen von europäischen IT-Unternehmen noch im laufenden Geschäftsjahr geplant. Durch diese Buyand- Build-Strategie wird sich die Softline AG als ein führender, europaweit präsenter ITDienstleister positionieren. Die Holding soll dabei als Dach für die gesamte Gruppe fungieren. Die Finanzierung der Zukäufe erfolgt über den Emissionserlös aus einer Kapitalerhöhung, die voraussichtlich im September 2010 stattfinden wird.
Wir erwarten bei der Softline AG aufgrund der angekündigten Wachstumsstrategie einen signifikanten Umsatzanstieg in den beiden kommenden Jahren 2011 und 2012. Das Wachstum sollte dabei sowohl aus organischer Kraft stammen als auch über die geplanten Übernahmen realisiert werden. Wir sehen für den Konzern bereits für das Geschäftsjahr 2011 ein Umsatzvolumen in Höhe von 45,0 Mio. € nach erwarteten 10,0 Mio. € im laufenden Geschäftsjahr. Einhergehend sollte sich auch die Ergebnissituation im Konzern deutlich verbessern. Das operative Ergebnis (EBIT) sollte nach unseren Schätzungen im Jahr 2011 bereits bei 2,80 Mio. € liegen, was einer EBIT-Marge von 6,2 % entspricht. Aufgrund der hohen steuerlich nutzbaren Verlustvorträge sehen wir den Jahresüberschuss in 2011 bei 2,59 Mio. € respektive einen Gewinn je Aktie (EPS) in Höhe von 0,31 €. Weitere Verbesserungen bei Umsatz und beim operativen Ergebnis sind im Geschäftsjahr 2012 zu erwarten.
Infolge der erfreulichen Perspektiven hinsichtlich der weiteren Geschäftsentwicklung haben wir unsere Prognosen angehoben und nunmehr ein neues Kursziel für die Aktie der Softline AG in Höhe von 3,92 € (bisher: 2,82 €) ermittelt. Auf der Basis des derzeitigen Aktienkurses sowie unter Berücksichtigung einer erhöhten Aktienanzahl nach der Durchführung der Kapitalerhöhung beläuft sich das erwartete 2011er KGV auf rund 9. Der Verwässerungseffekt durch die Kapitalmaßnahme ist in unseren Modellannahmen bereits entsprechend berücksichtigt worden. Mit einem Kurspotential von knapp 40 % sehen wir die Aktie von Softline weiterhin als unterbewertet an und stufen die Aktie somit mit dem Rating Kaufen ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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