SHS Viveon AG
13.05.2011 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
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ISIN: DE000A0XFWK2
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 06.05.2011: 14,29
Kursziel in €: 11.05.2011: 18,20
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Die SHS VIVEON AG kann auf ein erfolgreiches abgelaufenes Geschäftsjahr 2010 zurückblicken. Das Jahr 2010 stand dabei ganz im Zeichen von der Rückkehr in die Gewinnzone sowie von dem Erreichen einer nachhaltigen Profitabilität. Die positiven operativen Ergebnisse der vergangenen acht Quartale unterstreichen diese Entwicklung eindrucksvoll. Das niedrigere Umsatzvolumen ist dabei in erster Linie vor dem Hintergrund der verminderten Beschäftigtenanzahl im Konzern zu sehen. Die wiederkehrenden Umsätze und die Lizenzverkäufe aus dem Produktgeschäft konnten dagegen in 2010 auf über 4 Mio. € weiter gesteigert werden.
Auch auf der bilanziellen Ebene konnte die Gesellschaft enorme Fortschritte erzielen, so dass die Eigenkapitalquote inzwischen wieder bei gesunden 44 % liegt und die Nettoliquidität mittlerweile wieder positiv ist. Die Wandelschuldverschreibung in Höhe von 3,75 Mio. € konnte im Jahresverlauf 2010 dank der Kapitalmaßnahme sowie des positiven Cash Flows vollständig zurückgeführt werden. Zum Jahresende 2010 bestand lediglich noch ein Gesellschafterdarlehen über 0,90 Mio. €. Durch die Abschreibung eines Darlehens an die ehemalige spanische Tochtergesellschaft Polar von 0,18 Mio. € sind nunmehr auch alle Altlasten beseitigt.
Wir sind zuversichtlich, dass die SHS VIVEON AG im laufenden Geschäftsjahr 2011 wieder auf den Wachstumspfad zurückkehren wird. Unsere Schätzung sieht einen deutlichen Umsatzanstieg um 11,9 % auf 24,00 Mio. € vor. Alle drei Bereiche sollten dabei einen Beitrag zum Wachstum leisten. Als wichtiger Wachstumstreiber sollte sich das Produkt-Portfolio von GUARDEAN erweisen. Zudem sollte sich der positive Trend der vergangenen Quartale auch im ersten Quartal 2011 unverändert fortgesetzt haben.
Im Fokus bei der Tochtergesellschaft GUARDEAN steht der Ausbau des direkten Vertriebs sowie die Erweiterung des Partnernetzwerks, um so die Produktumsätze auf über 5 Mio. € in 2011 erhöhen zu können. Die EBITDA-Marge für das laufenden Jahr 2011 sehen wir infolge der Aufstockung der Beratungsmannschaft sowie aufgrund von Investitionen in den Vertrieb leicht zurückgehend auf 8,2 %.
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung für die Aktie der SHS VIVEON AG und haben im Rahmen unseres DCF-Modells ein neues Kursziel in Höhe von 18,20 € (bisher: 14,70 €) ermittelt. Auch das erwartete 2011er KGV von rund 11 indiziert eine Unterbewertung der Aktie. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs errechnet sich noch ein deutliches Kurspotential von knapp 30 %. Trotz des Kursgewinns von rund 40 % seit Jahresbeginn sehen wir damit die aktuelle Bewertung durch eine Marktkapitalisierung von rund 14 Mio. € als attraktiv.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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