SHS Viveon AG
11.11.2013 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - SHS Viveon AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0XFWK2
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 07.11.2013; 9,80
Kursziel in €: 14,30
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die SHS VIVEON AG verzeichnete in den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2013 einen Umsatzrückgang von rund 5 %. Diese Entwicklung ist auf das Segment „Professional Services“ zurückzuführen. Hier belastete unter anderem die bewusste Kündigung eines Subunternehmervertrags von Seiten der SHS VIVEON AG, welcher durch einen eigenen Rahmenvertrag mit dem Kunden ersetzt wurde. Die operative Trendwende sowie die Rückkehr in die Gewinnzone konnte die SHS VIVEON AG im dritten Quartal 2013 erreichen. Nach den beiden defizitären Vorquartalen wurde im dritten Quartal 2013 wieder ein positives EBITDA von 0,3 Mio. € erzielt. Hier machten sich die umgesetzten Anpassungsmaßnahmen bereits positiv bemerkbar.
Die SHS VIVEON AG verfügt unverändert über gesunde Bilanzkennzahlen. Dies zeigt sich an einer fast ausgeglichenen Nettoverschuldung sowie einer hohen Eigenkapitalquote von knapp 50 %. Gleichzeitig versetzt die solide Finanzmittelposition die Gesellschaft in die komfortable Lage, mögliches anorganisches Wachstum voranzutreiben. Mit einer Beteiligung an der Accuravis Inkasso GmbH wurde hier in 2013 bereits ein erster kleinerer Schritt vollzogen.
Wir sind der festen Überzeugung, dass die SHS VIVEON AG nach dem Übergangsjahr 2013 im kommenden Geschäftsjahr 2014 sowie in den Folgejahren wieder auf den Wachstumskurs zurückkehren wird. Bis zum Jahr 2016 soll sich der Umsatz im Rahmen der definierten Wachstumsstrategie der Schwelle von 50 Mio. € annähern. Dies soll dabei sowohl durch organisches, als auch durch anorganisches Wachstum erfolgen. Gleichzeitig soll der reine Produktumsatz auf über 10 Mio. € deutlich ansteigen. Ein wesentlicher Bestandteil ist
hierbei die erfolgreiche Etablierung des Partnervertriebs. Des Weiteren wird dann eine zweistellige EBITDA-Marge angestrebt.
Für das laufende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir mit einem Umsatz von 25,60 Mio. €. Für das kommende Geschäftsjahr 2014 erwarten wir wieder ein deutliches Umsatzwachstum auf über 30 Mio. €. Dies geht einher mit einer Verbesserung der EBITDA-Marge auf rund 7 %. In den Folgejahren gehen wir dank steigender Lizenz- und Wartungserlöse im Produktbereich sowie einer Erhöhung der ASP- und Outsourcing-Services von einer weiteren Steigerung der EBITDA-Marge aus.
Wir haben im Rahmen unseres DCF-Modells ein neues Kursziel für die Aktie der SHS VIVEON AG in Höhe von 14,30 € (bisher: 13,96 €) ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau ergibt sich somit ein Kurspotential von über 40 % für die SHS-Aktie. Die Aktie ist vor dem Hintergrund der Ertragsperspektiven nach unserer Ansicht unterbewertet. Wir empfehlen daher die Aktie von SHS VIVEON unverändert zum Kauf.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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