PC Ware AG
08.10.2010 - Equity Research Einzelstudie // verkaufen
Researchstudie Anno - PC-Ware AG - Verkaufen
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ISIN: DE0006910904
Branche: Software-IT-Medien
Rating: verkaufen
Kurs bei Erstellung in €: 30.09.2010: 19,80
Kursziel in €: 17,59
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2009/10 stand im Zeichen der Restrukturierung und der Neuausrichtung der Gesellschaft. Im Rahmen der Neuausrichtung wurde der Fokus auf die beiden Kerngeschäftsfelder Software und Data-Center gerichtet. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009/10 musste die Gesellschaft einen Umsatzrückgang um 6,5 % auf 832,7 Mio. € verzeichnen. Das operative Ergebnis war stark geprägt durch verschiedene Sondereffekte. Während Abschreibungen auf den Geschäfts- und Firmenwert sowie Restrukturierungskosten das Ergebnis belasteten, hatten akquisitionsbedingte Sondererträge eine positive Auswirkung auf das operative Ergebnis.
Durch die erfolgreich durchgeführte Kapitalerhöhung im Juli sind die bilanziellen Verhältnisse der PC-Ware als sehr gesund zu bezeichnen. Im Rahmen der Kapitalmaßnahme flossen der Gesellschaft liquide Mittel in Höhe von 35,9 Mio. € zu. Damit verfügt PC-Ware über die notwendigen finanziellen Mittel, um das Wachstum auch über mögliche weitere Akquisitionen zu beschleunigen. Ein weiterer Effekt der Kapitalmaßnahme war, dass der Großaktionär nun mehr als 95 % der Aktien an PC-Ware hält.
Für die Hauptversammlung, die voraussichtlich am 25. November 2010 stattfinden wird, hat die „PERUNI“ Holding GmbH einen „Squeeze-Out“ angekündigt. Im Rahmen des „Squeeze -Out“ hat die „PERUNI“ Holding GmbH (Meldung der PC-Ware per Ad-hoc vom 6.10.2010) eine Barabfindung in Höhe von 22,66 € festgelegt.
Nachdem die Neuausrichtung der Gesellschaft gemäß Unternehmensangaben nunmehr abgeschlossen ist, konnte die Gesellschaft im ersten Quartal 2010/11 wieder auf die Erfolgsspur zurückfinden. So wurden beim Umsatz sowie beim operativen Ergebnis bereits deutliche Verbesserungen erzielt. Für das laufende Geschäftsjahr 2010/11 erwarten wir
einen moderaten Umsatzanstieg um 3,3 % sowie ein deutlich verbessertes EBITDA in Höhe von 17,89 Mio. €
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis 2011 einen neuen höheren fairen Wert für die Aktie der PC-Ware AG von 17,59 € (bisher: 15,35 €) ermittelt. Der Aktienkurs notiert aktuell bei rund 23 €. Wir vergeben daher das Rating Verkaufen für die Aktie der PC-Ware AG.
Seit unserer Erstempfehlung (Initial Coverage) im Jahr 2005 bis heute lag die Performance (inklusive Dividenden) bei 88,5 %. Mit Veröffentlichung unserer Research Studie (Anno) stellen wir nun das Coverage für die Aktie der PC-Ware AG ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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