MPH Health Care AG
08.06.2017 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie (Anno) - MPH Mittelständische Pharma Holding AG
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ISIN: DE000A0L1H32
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 3,84
Kursziel in €: 6,18
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;6a;7;11
Starker Ergebnisanstieg durch positive Kursentwicklung der börsennotierten Beteiligungen; Kursziel erhöht
Die MPH Mittelständische Pharma Holding AG ist als Holdinggesellschaft an Unternehmen aus der Gesundheitsbranche und dem Immobilienbereich beteiligt. Über die Beteiligung HAEMATO AG wird dabei der Bereich der rezeptpflichtigen Arzneimittel abgedeckt. Die MPH-Tochtergesellschaft besitzt seit 2006 die Herstellererlaubnis nach § 13 AMG und unterliegt somit den Arzneimittelgesetzen der Europäischen Union. In den vergangenen Geschäftsjahren hat sich die HAEMATO AG besonders im Onkologie-Bereich sowie bei Therapiegebieten wie HIV, Rheumatologie sowie Urologie eine gute Positionierung erarbeitet. Über die zweite wichtige Tochtergesellschaft M1 Kliniken AG wird der Bereich der ästhetischen Medizin und plastischen Chirurgie abgedeckt. Die M1 Kliniken AG ist eine Gruppe von Fachzentren für ästhetische Behandlungen mit der Konzentration auf medizinische Behandlungen und Schönheitsoperationen. Über die dritte Beteiligung, die CR Capital Real Estate AG, werden die wachstumsstarken Immobilienmärkte in Berlin, Leipzig und Dresden adressiert.
Die operativen Kennzahlen der MPH Mittelständische Pharma Holding AG geben, nach der in 2015 vorgenommenen Umstellung auf die Bilanzierung nach Investment Entity (IFRS 10), die Börsenkursentwicklung der börsennotierten Beteiligungen wieder. Der Jahresüberschuss betrug im abgelaufenen Geschäftsjahr 80,07 Mio. €.
Die Bewertungserträge werden nach der neuen Bilanzierung im Finanzergebnis dargestellt, so dass die MPH Mittelständische Pharma Holding AG ein Finanzergebnis in Höhe von 73,26 Mio. € ausweist. Im Finanzergebnis sind neben den Bewertungserträgen in Höhe von 72,22 Mio. €, Erträge aus Beteiligungen in Höhe von 7,48 Mio. € sowie relativ geringe Zinsaufwendungen in Höhe von 0,77 Mio. € und Abschreibungen auf Finanzanlagen in Höhe von 6,00 Mio. € enthalten.
Nachdem die drei Beteiligungen im Geschäftsjahr 2016 deutliche Kursgewinne verzeichnet hatten, kam es im ersten Quartal 2017 bei der M1 Kliniken AG zu einem leichten Kursrückgang in Höhe von -2,4 % sowie bei der CR Capital Real Estate AG zu Kursverlusten in Höhe von -5,2 %. Demgegenüber steht eine positive Kursentwicklung der HAEMATO-Beteiligung in Höhe von +3,3 %, insgesamt weist die MPH AG jedoch einen kleinen Periodenverlust in Höhe von 2,39 Mio. € auf. Es wird demnach ersichtlich, dass die operative Entwicklung der MPH AG von der Marktbewertung der drei Beteiligungen abhängt und daher auch gewissen Volatilitäten unterliegt.
Die Bewertung der MPH Mittelständische Pharma Holding haben wir auf Grundlage einer Sum-of-Parts-Bewertung vorgenommen. Der Bewertungsansatz der drei wichtigsten Investments lässt sich dabei im Rahmen eines fairen Wertes (DCF-Bewertung) herleiten. Die jeweiligen fairen Werte haben wir im Rahmen bisheriger Researchstudien bei der HAEMATO AG (siehe Researchstudie vom 12.05.2017), bei der CR Capital Real Estate AG (siehe Researchstudie vom 01.06.2017) sowie bei der M1 Kliniken AG (siehe Researchstudie vom 11.05.2017) ermittelt.
Der faire Wert je Aktie beläuft sich gemäß Sum-of-Parts-Bewertungsansatz derzeit auf 6,18 € (bisher: 5,00 €). Die Kurszielanhebung resultiert maßgeblich aus dem höheren Wertansatz der Beteiligungen, bei denen wir auf Basis der positiven Geschäftsaussichten jeweils eine Erhöhung der fairen Werte ermittelt hatten. Der MPH-Aktienkurs notiert mit 3,84 € deutlich unterhalb des ermittelten inneren Wertes und damit vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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