m4e AG
05.05.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - m4e AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0MSEQ3
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 02.05.2009 - 2,25
Kursziel in €: 5,12
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Auf Proforma-Ebene konnte die m4e AG in 2008 einen Umsatz in Höhe von 15,79 Mio. € sowie ein operatives Ergebnis (EBIT) von 0,46 Mio. € erzielen. Dabei konnte die Ende des Jahres 2007 erworbene Tex-Ass aufgrund eines schwierigen Marktumfeldes im Einzelhandel sowie Umstrukturierungen im Management die Erwartungen nicht erfüllen und beendete das Jahr 2008 mit einem geringen operativen Gewinn. Hier belasteten zudem eine Wertberichtigung auf Forderungen das operative Ergebnis.
Im Gegenzug erfolgte aber eine nachträgliche Kaufpreisminderung um knapp 1 Mio. €, die zu einer entsprechenden Reduzierung des Geschäfts- und Firmenwertes führte. Ein weiterer wichtiger Schritt im Rahmen der Expansionsstrategie wurde mit der vollständigen Akquisition der niederländischen Telescreen B. V. im Dezember 2008 vollzogen. Die Telescreen B. V. ist seit über 25 Jahren im Markt für Animations-Programme für Kinder tätig und erzielte im abgelaufenen Geschäftsjahr Umsatzerlöse von knapp 3 Mio. €. Die Übernahme wurde dabei vollständig über einen Aktientausch finanziert. In Zukunft übernimmt die Telescreen B. V. den internationalen Vertrieb der Film- und Fernsehrechte sowie das Group Content & Production Management. Die bilanzielle Lage der m4e AG ist weiterhin als sehr solide zu bezeichnen und versetzt die Gesellschaft in die Lage, Investitionen in eigene Lizenzen zu tätigen und anorganisches Wachstum voranzutreiben.
Die Nettoliquidität belief sich zum 31.12.2008 auf knapp 4 Mio. € und die Eigenkapitalquote liegt gegen Ende 2008 mit über 50 % weiter auf einem hohen Niveau. Für das laufende Geschäftsjahr 2009 erwarten wir Umsatzerlöse von 15,0 Mio. € sowie ein deutlich positives EBITDA in Höhe von 1,6 Mio. €. Es ist davon auszugehen, dass Tex-Ass nach den Sonderbelastungen in 2008 wieder ein positives operatives Ergebnis erzielen wird. Auch bei der m4e AG sowie der Telescreen B. V. erwarten wir im laufenden Geschäftsjahr positive Ergebnisbeiträge. Das EPS für 2009 und 2010 sehen wir bei 0,19 € bzw. 0,38 €, was auf dem aktuellen Kursniveau einem KGV von unter 12 respektive unter 6 entspricht.
Im Rahmen des DCF-Modells haben wir für die Aktie der m4e AG auf Basis 2009 ein Kursziel in Höhe von 5,12 € ermittelt. Auch das erwartete 2009er EV/EBIT von unter 4 indiziert nach unserer Einschätzung auf einen Unterbewertung der Aktie. Wir sehen daher für die Aktie der m4e AG reichlich Erholungspotential und empfehlen daher die Aktie zum Kauf.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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