Kinghero AG
13.05.2011 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Kinghero AG - Kaufen
Unternehmen: Kinghero AGISIN: DE000A0XFMW8
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 13.05.2011: 23,00
Kursziel in €: 13.05.2011: 35,75
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das abgelaufene GJ verlief für die Kinghero AG sehr erfolgreich. So konnten die Umsatzerlöse deutlich um +48,7 % auf 72,75 Mio. € gesteigert werden. Dabei war vor allem die starke Entwicklung der Binnenkonjunktur in China und das damit sich stark belebende Konsumgeschäft verantwortlich. So kletterten die Einzelhandelsumsätze in China im Jahr 2010 auf einen Wert von 15,5 Mrd. RMB, was einer Steigerung gegenüber dem Vorjahr um +18,4 % entspricht. Noch stärker fiel das Wachstum in den für Kinghero wichtigen städtischen Gebieten aus. Hier lag das Wachstum des Einzelhandels sogar bei +18,8 %. Innerhalb des Bereichs des privaten Konsums konnte eine Belebung bei Bekleidung registriert werden, mit einem Anstieg um +24,8 % gegenüber dem Vorjahr.
Unterteilt auf die beiden Segmente der Kinghero AG, Damen- und Herrenmode, leistete insbesondere das Herren-modesegment den wesentlichen Umsatzbeitrag, mit einem überproportionalen Anstieg der Umsatzerlöse um +49,8 % auf 41,48 Mio. €. Aber auch das Damenmodesegment wuchs stärker als der Gesamtmarkt um +33,2 % auf 28,29 Mio. €.
Insgesamt wurde unsere Umsatzprognose damit vollumfänglich erfüllt. Aber auch ergebnisseitig konnte die starke Entwicklung der Vorjahre weiter fortgesetzt werden. So kletterte das EBIT um +37,1 % auf 18,20 Mio. €, womit ein neuer Rekordwert in der nunmehr über 20-jährigen Unternehmensgeschichte aufgestellt werden konnte. Die EBIT-Marge konnte gleichzeitig mit 25,0 % auf einem sehr hohen Niveau behauptet werden, wenngleich ein leichter Rückgang gegenüber dem GJ 2009 zu beobachten war. Dies ist insbesondere den in 2010 stark gestiegenen Baumwollpreisen geschuldet gewesen.
Aber auch der Ausblick auf das laufende GJ 2011 ist weiterhin als sehr optimistisch einzuschätzen. Vom 09.-23. Mai 2011 plant das Unternehmen eine Kapitalerhöhung durchzuführen, bei welcher liquide Mittel in Höhe von brutto 20,13 Mio. € eingeworben werden sollen. Diese Mittel sollen dazu verwendet werden, die Etablierung eigener Flagship-Stores voranzutreiben. War bislang die Eröffnung von 35 Stores bis Ende 2011 geplant, wird sich die Zahl nunmehr auf 65 erhöhen. Bis Ende 2012 sollen sogar 115 Flagship-Stores in Betrieb genommen werden.
Vor diesem Hintergrund des geplant beschleunigten Wachstums haben wir unsere Prognosen für das laufende GJ 2011 nach oben angepasst. Wir gehen nunmehr von einem Umsatzwachstum um +47,3 % auf 107,17 Mio. € aus. Auch beim EBIT erwarten wir eine merkliche Steigerung um +45,1 % auf dann 26,42 Mio. € (2010: 18,20 Mio. €). Der erhöhte Umsatzanteil eigener Shops wird die Rohertragsmarge nachhaltig stärken, so dass bereits für 2012 eine Überkompensation der wachstumsbedingten Steigerungen bei Vertriebs– und Verwaltungsaufwendungen in Form von weiteren Margensteigerungen zu sehen sein wird.
Auf Grund der erhöhten Prognosen für die Geschäftsjahre 2011 und 2012 haben wir auch das Kursziel für die Kinghero AG nach oben angepasst. Nach einem bisherigen Kursziel von 34,00 €, haben wir nun einen neuen fairen Wert von 35,75 € ermittelt. Daraus errechnet sich ein Kurspotenzial in Höhe knapp 50 %. Auch auf Basis der Bewertungsmultiples erscheint die Aktie zu günstig bewertet. So errechnet sich auf Grundlage unserer Prognosen ein KGV für das Jahr 2011 in Höhe von lediglich 8,1. Auch ein EV/EBITDA von 4,7 unterstützt die Einschätzung einer günstigen Bewertung. Gleichzeitig verfügt das Unternehmen über äußerst gesunde Bilanzrelationen, mit einer Eigenkapitalquote in Höhe von 88 % sowie liquiden Mitteln von über 30 Mio. € (vor Kapitalerhöhung). Ein Risikoabschlag auf Grund dessen erscheint nicht gerechtfertigt. Insgesamt bestätigen wir auf Grund der angehobenen Prognosen und dem damit auf 35,75 € erhöhten Kursziel das Rating KAUFEN.
WICHTIGER HINWEIS:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG/FinAnV auf unserer Webseite.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken