Kinghero AG
23.05.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Kinghero AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0XFMW8
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 23.05.2012: 11,25
Kursziel in €: 23.05.2012: 35,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Gute Entwicklung in 2011 – Weiteres Wachstum in 2012 erwartet – Aktie deutlich unterbewertet – Kursziel leicht auf 35,00 € reduziert – Rating unverändert KAUFEN
Im abgelaufenen GJ 2011 konnte die Kinghero AG die dynamische Umsatzentwicklung der Vorjahre nahezu unverändert fortsetzen und wies einen Umsatzzuwachs um 39,6 % auf 101,54 Mio. € aus. Dabei konnte das Unternehmen insbesondere im Q4 2011 mit 38,46 Mio. € einen starken Umsatzbeitrag generieren. Für das erfolgreiche Q4 2011 war
ein Großauftrag im Großhandelssegment verantwortlich, der allein ein Umsatzvolumen von mehr als 10 Mio. € beisteuerte.
Einen Umsatzbeitrag von 6,3 % zum Gesamtumsatz leisteten die Flagship-Stores, welche sich auf 58 zum Ende des Geschäftsjahres beliefen. Die durchschnittlichen Umsatzerlöse der Flagship-Stores lagen insgesamt zwar leicht unter den Erwartungen des Managements, jedoch schätzen wir dies zum jetzigen Zeitpunkt als unbedenklich ein, da sich diese noch in der Etablierungsphase befinden. In den kommenden Quartalen sollen sich die Umsatzgrößen
jedoch weiter nach oben bewegen.
Nicht im gleichen Maße wie die Umsatzerlöse entwickelten sich hingegen die Ergebnisse. So legte das EBIT unterproportional zu den Umsatzerlösen um 32,0 % auf 24,02 Mio. € zu. Die EBIT-Marge war gegenüber dem Vorjahr leicht auf 23,7 % rückläufig (2010: 25,0 %). Nachdem die Ergebnismargen nach neun Monaten noch über dem Vorjahresniveau lagen, sorgte das Q4 2011 für diesen Rückgang. Neben einer schwächeren Rohertragsmarge
wirken sich dabei auch höhere Kosten im Zuge des Ausbaus der Flagship-Stores sowie steigende Werbeaufwendungen aus.
Auf Grund der beschriebenen Entwicklungen haben wir die Umsatz– und Ergebnisplanungen für die GJ 2012 und 2013 konservativ vorgenommen. So sind wir bei den Großhandelsumsätzen lediglich von einem Wachstum um 10 % ausgegangen. Die Flagship-Stores betreffend, haben wir einen gleichbleibenden durchschnittlichen Umsatzbeitrag pro Shop auf dem Niveau von 2011 angenommen. Insgesamt erwarten wir damit für das GJ 2012 Umsatzerlöse in Höhe von 125,27 Mio. €, was in etwa den unternehmenseigenen Prognosen entspricht (125,00 Mio. €).
Auch bei den Ergebnisprognosen sind wir konservativ vorgegangen und erwarten für das GJ 2012 zunächst keine weitere Steigerung der EBIT-Marge. Vielmehr sehen unsere Prognosen eine EBIT-Marge auf Vorjahresniveau in Höhe von 23,5 % vor. Grund hierfür sind, neben der langsamer als bislang erwarteten Entwicklung der Umsätze aus den Flagship-Stores, die gesteigerten Kosten, die zu großen Teilen ebenfalls mit den Flagship-Stores in
Zusammenhang stehen.
Trotz der leicht reduzierten Ergebnisprognosen ist die Aktie der Kinghero AG noch immer sehr günstig bewertet. Auf Basis unserer Schätzungen errechnet sich ein 2012er KGV in Höhe von lediglich 3,4. Das KBV beträgt 0,8. Zudem ist sehr zu begrüßen, dass das Unternehmen in 2013 die Ausschüttung einer Dividende in Höhe von 10-15 % des Jahresüberschusses für das GJ 2012 plant. Auch der angestrebte Wechsel in den Prime Standard ist eine Maßnahme, welche das Vertrauen der Investoren stärken und einen Beitrag zur Auflösung der Unterbewertung leisten kann, wenngleich der Wechsel wohl frühestens im zweiten Halbjahr 2012 erfolgen wird.
Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der Kinghero AG ein Kursziel von 35,00 € ermittelt. Damit haben wir das bisherige Kursziel von 35,75 € leicht nach unten adjustiert, was die Prognoseanpassung im Zuge der etwas langsamer als erwarteten Umsatzentwicklung der Flagship-Stores, bei gleichzeitig steigenden Kosten,
reflektiert. Trotz der leichten Kurszielkorrektur besitzt die Aktie der Kinghero AG ein hohes Kurspotenzial, weshalb wir das Rating KAUFEN bestätigen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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